科創板正吸引越來越多的賽道龍頭，聯贏激光即是其中之一。
作為國內最早從事研發、生產動力電池激光焊接設備的廠商之一，聯贏激光及時跨越了國內激光行業早期的技術門檻，先于競爭對手引入能量控制技術，極大降低自研激光器的能量波動，實現進口替代，成功抓住了動力電池行業的風口紅利。
已與寧德時代（CATL）、國軒高科等國內動力電池頭部廠商形成了穩定業務合作的聯贏激光，如今卻由于下游行業的波動，業績上承受了一定的壓力。面對依然龐大的市場需求和急劇變化的下游產業，聯贏激光將如何再次占據主動、把握先機？
動力電池焊接王
焊接是制造中接合金屬或其他熱塑性材料的常用工藝和技術。激光焊接則是用高能量密度的激光束作為熱源，相比傳統焊接技術，具有熔深深、速度快、變形小、對焊接環境要求不高等獨特優勢，因此被廣泛運用。
因此，激光焊接與“激光切割”、“激光打標”共同構成激光加工技術的三駕馬車。不過，與激光切割、激光打標破壞物質表面或整體結構的原理不同，激光焊接則在熔融物質原有結構后再進行重新構筑，所以工藝難度更高、發展歷史也較短。
在分類上，根據不同的增益介質，激光器可以分為固體激光器（如YAG激光器、光纖激光器、半導體激光器）、氣體激光器（如二氧化碳激光器）和液體激光器。其中，YAG激光器具有可同時或分時多點焊接、峰值功率高、成本低等優勢，被廣泛用于激光焊接行業。
但是，在國內激光產業發展的初期，國內市場的YAG激光器均采用電流負反饋技術，其能量波動率在8％以上，無法適應高端精密焊接的需求，更無法勝任對進口產品的替代。如果不能攻克能量控制的相關技術，中國的激光器將一直無法參與產業鏈競爭。
聯贏激光及時洞察了國內的行業瓶頸，意識到只有降低激光器的能量波動率，才能與國外產品有一戰之力。因此聯贏激光從深圳大學收購了能量負反饋技術，并通過自主研發創新，讓這項實驗室里的技術具備了產業化條件。
2006年11月，聯贏激光自主設計制作完成了HWLW－025A 精密激光焊接機。該產品實現了焊接機能量波動小于±3％的目標，已經達到國際同類產品水平。憑借技術和成本的雙重優勢，聯贏激光的精密激光焊接機首先打動了日本客戶，隨后又征服了國內光通訊行業的眾多客戶。
通過市場驗證和反饋，該技術持續迭代，聯贏激光逐步確立了以YAG激光焊接機為核心的發展方向，并通過與新能源科技有限公司（Amperex Technology Limited）合作，進入電池相關行業。
聯贏激光依然保持了極具前瞻性的市場敏感度，在營收持續增長的正循環中，不斷豐富產品線，逐步掌握了YAG激光器、半導體激光器和光纖激光器及各種激光焊接成套設備研發和生產，為之后搭上動力電池行業的東風埋下了伏筆。
動力電池的焊接部位多、難度大、精度要求相對較高，廠商在生產設備的安全性、精密性和加工效率等指標上也有更高的要求。在技術領先且在電池行業有經驗積累的聯贏激光，在寧德時代創立之初就成為其業務、技術的合作方，業績也水漲船高。
2016－2019H1聯贏激光營收及凈利潤
經過在動力電池焊接行業的多年耕耘，聯贏激光不僅在2017年被寧德時代評為“最佳合作伙伴”，并且進一步鎖定與動力電池行業龍頭企業的業務合作關系。根據高工產業研究院（GGII）的數據統計，在2019年上半年動力電池裝機總電量排名前十的企業，有九家都與聯贏激光開展了業務合作。
除了自主實現激光能量控制技術的研發和產業化之外，聯贏激光攻克了多波長激光同軸復合焊接技術、藍光激光器焊接技術、激光焊接加工工藝技術等七項核心技術，構建了自己的技術護城河。尤其是聯贏激光攻克的藍光激光焊接技術，能夠有效解決銅材焊接的技術瓶頸，讓產品再次掌握競爭先機。
受累下游 頹勢初現
作為制造企業，下游產業的波動是影響業績的重要因素。2019年產業鏈終端產品新能源汽車的銷量下滑，讓聯贏激光的業務感受到了來自下游的寒意。
2019年3月，多部門聯合發布《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，新能源乘用車、專用車和客車三個領域的國家補貼退坡降幅超過50％，而且地方補貼在6月底的過渡期結束后也被取消。這直接導致新能源汽車銷量在7月迎來了首次負增長，國內市場全年銷量僅為1206萬輛，同比下降4％。
除了終端消費市場在波動之外，動力電池行業內的競爭也愈演愈烈，部分廠商經營遇阻，間接拖累了聯贏激光的業績。
2017年，格力智能和銀隆新能源開始合作，由前者為后者提供電池制造設備，與聯贏激光的采購業務也由格力智能支付款項和驗收設備。然而，銀隆新能源之后經營不善，格力智能和聯贏激光協商后簽訂了《商談備忘錄》和《采購合同補充協議》，變更后合同價格相較原合同價格下降18％。該合同價格的變更直接導致聯贏激光2018年成套設備毛利率下降3．88％。
由于下游的波動，聯贏激光盡管在營收上還保持著增長態勢，但新簽設備訂單已經有所下滑。聯贏激光2018年新簽設備訂單金額為8．95億元，相較于2017年的13．01億元同比下滑31．2％。
在具體的財務狀況上，聯贏激光的應收賬款余額則在逐年提高，從2016年的1．4億元增長至2019年上半年的3．7億元。應收賬款周轉率雖然低于招股書中可比公司的平均值，但與主要對標的大族激光、華工科技和先導智能處于相似水平，側面印證了整個行業的風向。
激光行業頭部廠商應收賬款周轉率
不管是終端新能源車銷量的波動，還是下游動力電池行業激烈的競爭，都讓聯贏激光短期內業績承壓。
能否押注高功率激光器？
下游行業波動只不過延緩了產品更迭速率，越來越成熟的市場環境和依然存在的市場需求，則是整個產業鏈走出寒冬的希望所在。
放眼全球市場，作為產業鏈終端產品的新能源汽車依然強勢。據EV Sales最新數據顯示，2019年全球銷售新能源汽車約221萬輛，同比增長10％。
國內市場雖然補貼政策退坡，但扶持新能源汽車的立場并未改變。2019年12月3日，工信部了發布《新能源汽車產業發展規劃（2021－2035年）》征求意見稿，提出到2025年，新能源汽車銷量占比達到25％左右。這無疑說明在未來五年內，新能源汽車還有龐大的增量存在。
行業成熟度的提升，也有利于一直服務于行業龍頭客戶的聯贏激光。除了動力電池的裝機量仍然保持著增勢以外，隨著低端產能被逐步淘汰，市場份額開始向頭部廠商集中。2018年，國內動力電池行業排名前三的寧德時代、比亞迪和國軒高科裝機量合計占比為66．89％。而在2019年上半年，前三大廠商不僅排名沒變，裝機量合計占比也提升至75．87％。
2016－2019H1動力電池裝機量
頭部廠商間的業務合作也將越來越緊密。2020年2月3日，寧德時代發布公告，稱其已與特斯拉（上海）有限公司簽署協議，寧德時代將向特斯拉供應鋰離子動力電池產品。全球最大的電池供應商與全球最大電動車廠商強強聯手的合作形式，也將是未來產業鏈中廠商協同發展的主旋律。
下游格局的變化，恐怕將成為影響聯贏激光業務狀況的主要因素。由于動力電池廠商承受著主機廠的成本傳導壓力，從2016年到2019年上半年，寧德時代的毛利率逐步下滑，從43．70％下降到29．79％，上游的聯贏激光的毛利率也隨之下滑。隨著動力電池行業集中度的不斷提升，頭部廠商的話語權越來越重，聯贏激光在議價中恐面對更大壓力。
在需求依然存在、上游不斷整合的背景下，聯贏激光如何通過自主創新提前“卡位”，“鎖定”行業龍頭地位，就成為了發展的關鍵。而市場需求連最大的光纖激光器，則是廠商們追逐的重點。根據Laser Markets Research的統計，2017年全球工業激光器中光纖激光器占比為47％，較2013年的34％提升了13％。
光纖激光器是用摻稀土元素玻璃光纖作為增益介質的激光器。相比YAG激光器，其光束質量好、光電轉換效率高，因而被廣泛運用于動力電池、家電、汽車等行業的焊接工序中。聯贏激光的光纖激光器可以在6000W激光功率的前提下，保持±1％的穩定性。
而在高功率光纖激光器的競爭中，聯贏激光自制的產品相較于國際知名廠商IPG仍有差距，因此仍需要外購。外購激光器的銷售數量占比也由2016年的6．20％增長到2018年16．95％。聯贏激光無疑需要推出更具競爭力的激光器，來應對行業的技術升級。
依靠極具戰略眼光的技術布局和攻關，聯贏激光在國內率先突破激光能量控制技術，搶灘激光焊接市場。隨后又憑借領先的技術和豐富的產品線，占據了動力電池焊接市場的龍頭地位，乘上了世界動力電池產能向中國轉移的東風。
盡管近兩年下游動力電池市場和新能源車市場出現了波動，但長期來看，下游需求依然十分旺盛，行業在整合、成熟的進程中，將逐漸釋放出增量。若想繼續跟上新興產業的發展步伐，聯贏激光無疑需要攻克高功率光纖激光器的技術難點、發揮自研藍光激光器的技術優勢，在鞏固行業地位的前提下開拓新市場。一場新的搶灘登陸戰，又要開始了。
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