我們于10月12-23日進(jìn)行了為期兩周的日韓走訪，與近二十家機(jī)構(gòu)、基金客戶溝通了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展近況以及有色金屬企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。日韓投資者表示看好中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，關(guān)注美元貶值預(yù)期推升的有色金屬價(jià)格，以及稀土等出口政策變化和產(chǎn)能過剩調(diào)整的動(dòng)向。

　　相關(guān)研究..廉價(jià)稀土?xí)r代的終結(jié)?令日本企業(yè)和投資者忐忑不安的中國稀土整合措施，旨在瓦解競(jìng)相壓價(jià)的國內(nèi)稀土銷售網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)出口管制，竭力抑 制過去20年中國的稀土資源以“大白菜”價(jià)格流向海外。我們認(rèn)為，廉價(jià)出口的時(shí)代將結(jié)束，或許意味著日本等國將不能以低格儲(chǔ)存起由中國進(jìn)口而來的近20年 的使用量。作為全球最大的稀土資源國、稀土生產(chǎn)國、消費(fèi)國和出口國，中國國內(nèi)的稀土企業(yè)卻長(zhǎng)期以較為低廉的價(jià)格出口，被動(dòng)的維持著微薄的利潤(rùn)。癥結(jié)在于各 地?zé)o序開采，在出口時(shí)相互比賽降價(jià)。目前的整治措施旨在三方面，一是通過重組、聯(lián)合、兼并中國西部的稀土原料生產(chǎn)企業(yè)。二是要合理調(diào)整稀土礦的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 三是實(shí)現(xiàn)稀土產(chǎn)業(yè)化，適當(dāng)?shù)乜刂葡⊥临Y源，適度地減少出口。可以預(yù)見的是，作為現(xiàn)代工業(yè)的“味精”，稀土管制勢(shì)必會(huì)對(duì)日本等國的新材料開發(fā)、信息產(chǎn)業(yè)、生 物工程等領(lǐng)域造成深遠(yuǎn)影響。

　　美元!美元!何去何從?對(duì)美元走勢(shì)的分歧較大。部分投資者認(rèn)為奧巴馬政府推行的刺激出口等計(jì)劃將助漲美元走弱預(yù)期，由此看好黃金等金屬品種價(jià) 格。而部分投資者則認(rèn)為，美元已經(jīng)進(jìn)入筑底階段，未來升值最大的力量一是來自美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，二是美國政府的干預(yù)行為。而我們則認(rèn)為年底美元指數(shù)或?qū)⒃?75-78左右震蕩，貨幣因素對(duì)金屬價(jià)格的影響偏中性，金屬價(jià)格維持高位震蕩的概率較大。

　　進(jìn)行時(shí)——淘汰落后產(chǎn)能以及庫存調(diào)整：作為貢獻(xiàn)全球1/3以上冶煉產(chǎn)能的中國，落后產(chǎn)能調(diào)整也引發(fā)日韓客戶的普遍關(guān)注。年初的《規(guī)劃》中明確指 出了未來三年有色金屬行業(yè)具體的淘汰落后產(chǎn)能、技術(shù)改造和企業(yè)兼并重組的具體目標(biāo)，但執(zhí)行力度仍需持續(xù)跟蹤。我們對(duì)“血鉛事件”引發(fā)的鉛冶煉產(chǎn)能關(guān)閉對(duì)行 業(yè)的積極影響持樂觀態(tài)度，但對(duì)死灰復(fù)燃的電解鋁閑置和新增產(chǎn)能仍心存余悸。對(duì)于金屬庫存，市場(chǎng)達(dá)成的一致預(yù)期是，民間隱形庫存上升很快，成為未來價(jià)格承壓 的“隱患”。

　　“戴鐐銬”的日韓金屬加工企業(yè)：由于對(duì)金屬資源的缺乏，日韓的有色金屬企業(yè)絕大多數(shù)以進(jìn)口礦石冶煉，賺取加工費(fèi)為主，依附于下游電纜設(shè)備、家 電、汽車行業(yè)。走訪了韓國豐山本社(POONGSAN)，韓國最大的銅冶煉加工商。公司幾乎沒有任何銅礦資源，低廉的加工費(fèi)使得企業(yè)在過去兩年盈利不振， 直至目前國內(nèi)需求恢復(fù)帶領(lǐng)企業(yè)走出泥潭。資源瓶頸仍然是制約日韓金屬企業(yè)的“鐐銬”，目前民間財(cái)團(tuán)形式的海外參股礦權(quán)仍持續(xù)進(jìn)行，以期在又一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 競(jìng)賽中獲取可持續(xù)的“資本”。