證券分析師：馬成龍
公司主營激光產業上游元器件業務，并向中游模組延伸。炬光科技起家激光產業上游高功率半導體激光器業務，并在2017年收購德國LIMO公司，獲得光學整形能力。通過結合上游技術能力，公司向中游模組業務開拓并重點圍繞汽車應用（激光雷達）、泛半導體等領域布局。根據2021年年報，公司上游半導體激光業務收入1.99億元，營收占比42%；激光光學收入2.1億元，占比44%；中游代表性業務汽車應用營收0.52億元，營收占比11%。
上游:國產替代與應用創新
1）半導體激光業務：激光器市場目前國內占比超過60%，驅動上游實現國產替代。半導體激光器是應用最廣泛的一類，公司在泵浦源、熱沉等多核心環節實現突破，疊加直接應用，預計2025年對應市場規模超過20億美元；
2）激光光學業務：核心是微光學技術發展帶來的應用領域不斷擴大，炬光科技旗下LIMO公司擁有國際領先的微光學整形技術和獨創晶圓級同步結構化制備技術，以準直FAC和折射元件兩類基礎場景支撐市場規模約為7.7億美元，激光雷達等新興領域有望持續貢獻增量。
中游：抓住激光雷達等新興領域發展機遇，多點開花
1）激光雷達預計未來5年出貨量復合增速超過100%，炬光科技定位發射模組環節，價值量占比約為20%，根據測算，2025年對應市場規模約為8.1億美元，公司已拿到大陸集團訂單（4億元合作協議分多個年度交付），新量產項目可期；
2）泛半導體：公司通過技術自研，布局集成電路、顯示面板等行業激光退火、激光剝離等系統，2021年退貨設備全球市場規模為7.2億美元，公司目前已導入臺積電供應鏈，并拿到上海微電子、北京華卓精科訂單；
3）醫療健康：公司在專業和家用醫美市場雙布局，當前僅家用脫毛儀單品預計市場規模接近100億元，公司和Cyden集團針對家用市場已經簽訂價值約8億元合作協議。
技術實力全球領先，各業務均導入下游頭部廠商。
技術方面，公司自研形成的九大核心技術指標均位居國內甚至國際領先地位，確保了公司的產品實力和技術創新。
品牌方面：公司在光纖激光器、光刻、醫美等市場，均已和頭部客戶達成合作，并逐步形成獨有的品牌價值。行業影響力和認可度的提升有望助力各類產品的業務落地，推動公司長期成長。
盈利預測與估值
公司未來3年處于快速成長期，預計2022-2024年歸母凈利潤1.27/1.85/2.60億元（+88%/45%/41%），EPS分別為1.41/2.05/2.89元，對應PE分別為86/59/42倍。首次覆蓋，暫未給予投資評級，建議關注。
風險提示
框架協議合作的風險；激光雷達行業進展不及預期的風險；公司產品在新興應用領域的銷售存在不確定的風險。
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