1、16年迎接大年:蘋果+動力電池+光纖激光器+機器人自動化。
我們前期組織多次調研和公司高管線上線下交流,并在報告中持續重申大族16年邏輯:1)蘋果將迎來iphone7為主力的創新大年,勢必會驅動大族的激光焊接、切割、打標、量測等設備升級換代,公司已有多個業務線緊跟蘋果研發,尤其是自動化檢測和藍寶石鏡蓋切割設備等增量明顯,預計今年蘋果訂單望增長50%以上;2)非蘋果產業鏈、動力電池、新能源激光設備升級趨勢亦非常明確,尤其是動力電池焊接業務在16年望迎來爆發,公司切入ATL等主流電芯廠,相對去年望有翻倍以上增長;3)光纖激光器亦迎來突破,我們了解到小功率已獲得大客戶認可和實現量產,而中、高功率激光器自制亦望在今年下半年獲得突破,望大幅提升盈利能力和話語權;4)年初收購的Aritex和沈陽賽特維將進一步提升高功率、機器人自動化能力,公司持續內生外延驅動,大幅打開市場和估值空間。
2、一季度為什么會超預期。
我們上述邏輯得到一季報的驗證,我們了解到一季度新能源業務包括鋰電池焊接系統開始上量,而蘋果亦有部分很早期的訂單落地,另外大功率業務亦表現良好,公司持續改善經營效率,帶來盈利能力超越收入增長大幅提升。我們相信隨著二、三季度蘋果設備進入集中采購期,公司業績環比提升趨勢將非常明確。
3、明年需要擔心蘋果小年嗎。
我們認為,從15年大族在蘋果小年靠非蘋果業務逆勢增長,可以看出公司對蘋果的依賴在下降,并且有較多線索表明17年蘋果部分新品變動亦較大,望帶來持續動能。而更重要的時,非蘋果供應鏈的激光精密加工需求在持續提升,而公司光纖激光器的放量將帶來較大利潤彈性,尤其中高功率突破有較大想象空間。另外,公司的大功率機器人自動化業務空間更大,公司此前已成立15億機器人產業基金,并在此前公告中稱將鼓勵加大自動化投入、新上機器人項目,以及努力打造機器人行業開放性基礎平臺,構建涵括電機、傳感器、控制系統、減速機等核心零部件的自主科研平臺,并積極尋找優質系統集成商,利用上市平臺,沿著激光主業進行自動化及機器人相關項目并購,望帶動公司迎來下一輪增長。
4、維持“強烈推薦-A”評級和44元目標價。
我們看好公司16年迎來基本面大年和新業務布局估值雙擊,長線趨勢非常明確。暫不考慮外延并表,我們維持公司15/16/17年0.71/1.10/1.35元EPS預測,對應當前股價PE僅為31/20/16倍,考慮增發攤薄后16年PE也僅24倍,被大幅低估,且公司增發在即,底價不低于20元亦設立價值紅線。我們維持44元目標價和強烈推薦評級,大族激光是招商電子首推組合品種。
風險因素。行業景氣大幅下行,競爭加劇,新品新業務進度不及預期。
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