事件:公司1月11日發布公告稱,將參股Aritex。公司與合資方中航國際航空發展有限公司(簡稱“中航發”)及中航國際投資有限公司(簡稱“中航投資”)共同于香港成立香港SPV,收購西班牙Aritex公司95%股權。此次收購項目,公司出資約4995萬歐元(約合3.5億元人民幣),占香港SPV 30%的股份。
Aritex是業內領先的航空與汽車設備供應商:在航空領域,Aritex是空客、中國商飛的一級戰略供應商,為客戶提供自動鉆鉚設備、數控銑床、復合材料應用處理、大部件自動化裝配方案設計和建造交鑰匙工程,在業界擁有良好的聲譽。在汽車領域,Aritex可依照客戶需求設計和安裝全自動焊接、裝配流水線,已成功在保時捷、奔馳、奧迪、大眾、雷諾、標致、尼桑等車型的制造裝配線上應用。Aritex 2014年營業收入6960.7萬歐元,EBITDA為320萬歐元:2015年營業收入8460萬歐元,EBITDA為510萬歐元(未經審計)。
公司以汽車焊接為切入點,已經在積極布局工業機器人領域:1)制造端,公司從汽車焊接設備領域切入,發揮高功率激光器與工業機器人的協同效應,率先建設高功率焊接自動化生產線。公司2015年推出的汽車覆蓋件機器人焊接工作站,現已完成客戶認證,將為奔馳天窗進行2mm雙面鍍鋅板疊焊激光遠程焊接。2)元器件端,公司于工業機器人上游核心零部件領域(如變頻機、控制電機、減速器等)投入研發力量,加強工業機器人核心技術能力。
發揮業務協同效應,業務共同發展可期:1)工業機器人工藝技術方面,Aritex擁有柔性工裝、機器人、高精度自動鉆鉚和定位等專利技術,投資Aritex有利于公司現有工業機器人自動化集成業務的技術與經驗積累;2)Aritex自動化設備已經運用在航空、軍工和汽車等領域,此次合作有利于公司業務在航空、軍工等領域的拓展;3)公司可以發揮本土優勢,開拓Aritex在中國地區航空及汽車等領域的業務機會,實現與Aritex的業務協同發展。
估值與評級:考慮此次參股項目對公司工業機器人業務具有協同效應,同時會直接增加16-17年的投資收益,因此我們提高對公司的盈利預測,預計公司2015年-2017年EPS分別為0.59元、0.76元和0.87元,對應股價動態PE分別為33倍、25倍和22倍。考慮到公司激光設備領域一體化布局線路明確,給予公司2016年40倍PE,對應目標價30.39元.維持“增持”評級。
風險提示:自動化業務發展或不及預期;參股Aritex項目進展或不及預期。
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