大族激光上半年凈利3.17億,同比增長31%,符合市場預期,公司展望前三季度0~20%區間確認小年不小,明年蘋果業務大年可期,而激光器、高功率和機器人三駕馬車將打開新空間,證金大量增持和增發倒掛,凸顯價值。我們調整15/16年EPS至0.72/1.1元,當前股價對應PE僅27/18倍,目標價44元,維持強推。
上半年業績符合預期。公司上半年營收25.4億,同比增長11%,歸屬母公司凈利為3.17億,同比增長31.3%,對應EPS0.3元,與此前業績快報一致,符合預期。二季度單季凈利潤為2.4億,環比和同比增長218%和14%,繼續驗證我們前期小年不小的判斷。
小功率焊接和切割業務爆發是成長主因。其中,小功率激光業務實現13.3億銷售,同比增長36%是主要驅動力,尤其是激光焊接收入達3.69億,同比增長171%,而小功率切割設備收入3.92億,同比增長104%。焊接業務主要源自公司加強高端激光和自動化設備的技術開發及市場推廣,蘋果及非蘋果消費電子供應鏈使用激光自動化焊接比例大幅提升,而切割設備還受益于公司在新能源領域的設備銷售取得大幅增長,公司小功率毛利率亦同比提升了1.29個百分點;大功率業務實現4.9億銷售,同比增長4%和毛利率有所下降,主要因經濟形勢影響,不過公司推出較多新品,后續增長和長期替代空間可期。此外,公司PCB業務亦實現小幅增長,且毛利率明顯提升,主要受益于LDI等高端設備放量,預計下半年增速將進一步提升;
三季度展望超預期,確認15年小年不小,16年將迎來大年!公司展望前三季度同比增長0~20%區間,中位數10%對應Q32.65億凈利,環比增長10%,同比去年蘋果大年高點業績僅下降8%,超越預期。因去年Q4基數不高,基本可確認15年全年能夠逆勢增長。我們判斷今年蘋果業務比去年下降幅度有限,而明年將迎來蘋果IP7的大換代期,蘋果和非蘋果均將實現正向貢獻,業績望迎來50%以上增長,且不用去考慮在脆性材料方面可能的彈性,公司在光纖激光器、高功率和機器人新三駕馬車的布局和放量將打開數倍長線空間,詳見我們前期深度報告。
證金大幅增持,增發底價大幅倒掛,價值凸顯。公司亦披露截止8月14日,中央匯金持有公司2047萬股,為第三大股東,證金10家基金資產管理計劃合計持股6110萬股,分別占總股本1.94%和5.79%,當前股價19.24元已低于證金成本區間20~23元。而公司此前披露41億增發預案底價為30元,亦大幅倒掛。公司高管前期增持均價亦在27.28元,且當前估值處于歷史低位。
維持強烈推薦,目標價44元。我們重申今年大族的經營和新業務布局將全面超越機構悲觀預期,且明年將迎來蘋果創新大年和新業務放量雙擊,長線趨勢非常明確。我們調整公司15/16/17年EPS至0.72/1.10/1.35元,當前股價對應估值僅27/18/14倍,如考慮增發攤薄亦在31/21倍價值區間,當前被大幅低估,考慮整體市場估值水平下降,我們調整目標價至44元,維持強推!
風險提示:下游客戶景氣低于預期,新業務拓展低于預期。
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