2020Q3業績亮眼，激光切割控制系統龍頭加速崛起。日前，柏楚電子公司發布2020年三季報：2020 前三季度公司實現營業收入3.85億元（+38.57%），實現歸母凈利潤2.76億元（+44.74%），其中Q3單季度實現營業收入1.65億元（+59.42%），歸母凈利潤1.37億元（+87.70%），大超市場預期。公司的主要產品包括應用于激光切割的隨動控制系統、板卡控制系統、總線控制系統及其他相關配套產品。我們認為公司作為國內首家完整掌握激光切割控制系統研發所需關鍵技術領域的企業，產品技術優勢顯著，是國內激光切割控制系統絕對龍頭，已擁有包括大族激光(40.200, 0.00, 0.00%)、華工科技(23.280, 0.00, 0.00%)等在內的500多家主流客戶，將受益于激光切割行業快速增長以及激光產業鏈國產化提速的大背景實現快速崛起。
盈利能力穩步提升，激光切割運動控制系統市場空間廣闊。受益于前三季度中功率激光加工控制系統業務訂單量持續增長以及總線系統訂單量增長幅度較大，公司前三季度業績增速較大。公司盈利能力穩中有升，彰顯高護城河優勢：2020年前三季度整體毛利率81.97%（+0.40pct），凈利率71.60%（+2.89pct）。由于股權激勵管理費用大幅提升，公司整體費用水平有所上升，前三季度期間費用率（不含研發）為15.70%（+6.78pct），拆分來看，銷售費用率2.27%（-0.34pct），管理費用率13.88%（+7.25pct），財務費用率-0.45%（-0.13pct）。剔除股權激勵費用，公司前三季度期間費用率5.72%（-0.91pct），整體費用把控良好。作為典型的技術驅動行業，公司持續加碼研發，2020前三季度研發支出為2607.23萬元（+27.07%），研發支出占營收比達6.77%。我們認為在中低功率領域，激光切割設備將受益于存量激光切割設備更新換代以及替代傳統機床切割繼續增長；在高功率領域，以公司為代表的國內企業已具備較強競爭力，正不斷開拓市場逐步實現國產替代，激光行業的快速發展將帶動上游激光切割控制系統市場持續向好，助推公司業績持續增長。
立足激光切割運控系統業務，布局激光智能切割頭等新賽道，長期成長動能充足。公司核心技術均系自主研發，技術體系完整性全球領先，涵蓋計算機圖形學（CAD）、計算機輔助制造（CAM）、數字控制（NC）、傳感器和硬件技術五大領域，是國內同行中首家完整掌握激光切割控制系統研發所需五大關鍵技術領域的企業，2019年在國內中低功率市占率約為60%，其中，中功率市占率超過90%。我們認為公司為國內中低功率激光切割控制系統的絕對龍頭，產品技術和客戶優勢顯著，同時利用自身研發優勢以及激光產業鏈國產化加速的契機，不斷強化競爭優勢，迅速拓展高功率和超快激光切割系統市場，未來成長可期。同時公司不斷完善激光設備軟件生態圈，大力發展設備健康云及MES系統數據平臺項目，承接工業4.0需求大潮，發力軟硬件技術結合方向，兩款激光智能切割頭產品已實現小規模出貨。公司傳統業務快速增長，新業務多點開花，長期成長動能充足。
財務摘要和估值指標
附：財務預測摘要
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