——作者：徐濤、晏磊、胡葉倩雯
投資要點
核心觀點：柔性屏是OLED大邏輯之一，2019年是可彎曲可折疊應用的開始，三星引領，國內OV+小米跟進，預計2019年出貨量在百萬級，為應用元年，目前面臨的問題是價格偏高，以及鉸鏈的使用壽命不夠。我們建議關注受益屏幕替換潮帶來的有相關技術布局及儲備的公司，如京東方、維信諾(12.72 -5.36%,診股)、TCL。
OLED柔性屏工藝為硬屏通過激光剝離后固化形成。OLED硬屏和柔屏的主要工藝區別在于柔屏使用了激光剝離設備進行玻璃與基材的分離。柔性OLED面板使用聚酰亞胺（PI）基材，薄膜型基材是通過將PI樹脂涂布在載體玻璃上并通過PI固化設備施加高溫來制備形成，然后通過在該薄膜基底頂部蒸鍍上RGB像素，通過前端處理及用LLO設備照射激光來分離載體玻璃和PI膜。
小尺寸用柔性OLED趨勢已定，折疊屏為過渡，可卷曲為終極形態。OLED顯示技術成熟度較高，產業成熟后成本可低于同尺寸LCD。小尺寸市場尤其手機市場， OLED有望替代LCD成為下一代主流。真正的全面屏要求屏幕鋪滿，沒有攝像頭等其他組件，技術角度OLED更易使用特殊柔性塑料基板實現技術整合。此外，消費者對未來顯示屏的可視面積需求越來越高，從現在70%到未來超100%，擁有折疊或卷曲形態屬于過渡性應用產品，未來的萬物互聯、萬物顯示將更大發揮柔性顯示價值。根據Strategy Analytics，折疊式智能手機出貨量在2019年預估達70萬支，2021年及2023年預計達3,040萬支和5,010萬支。
平面屏走向曲面屏，目前仍然面臨封裝、彎折、良率等一系列問題。1）有機材料特質，致使封裝問題是難點之一。有機材料和電極等對環境中的水汽、氧氣敏感，器件制作完成后必須原位進行封裝，目前有效封裝方式為采用薄膜封裝技術，技術要求極高；2）目前鉸鏈的使用壽命僅約2萬次，耐彎折可靠性待解決。柔性OLED彎折一定次數/曲率半徑，會出現器件老化，導致亮度下降、產生黑點、暗線等損傷，使用壽命急速衰退；3）柔性OLED總成本居高不下，材料成本、良率問題等有待優化。目前OLED小尺寸軟屏價格約60元+，是硬屏和LCD顯示屏價格的3倍，大尺寸OLED顯示屏價格更是LCD顯示屏的3-4倍。
聚焦手機：2019年為柔性屏起步年，安卓陣營全跟進。柔宇在2018年10月最早發布柔派手機；隨后三星的可折疊手機在其SDC2018開發者大會亮相，預計2019年2月發布，被視為行業第一部真正完整的可商用折疊手機；華為緊隨其后，有望于2019年2月24日的MWC2019上發布；此外，小米也正聯合開發雙折疊手機屏幕，其他手機廠如OPPO，VIVO等亦均有望于2019年發布相關概念機，預期2019年相關出貨量將達到近百萬級。IHS據預測2019年可折疊AMOLED面板出貨量將達140萬臺，2025年達5000萬臺。
風險因素：技術替換風險；良率不達預期；下游智能手機需求持續疲弱。
投資策略：2019年為柔性屏起步第一年，安卓陣營廠商有望全線推出相關概念機緊跟技術趨勢，后續IOS陣營也有望跟進。行業大趨勢下，我們建議關注受益屏幕替換潮帶來的有相關技術布局及儲備的公司，如京東方、維信諾、TCL。
OLED柔性屏工藝：硬屏通過激光剝離后固化形成
LTPS為OLED背板主流驅動技術。背板對于顯示面板的主要作用就是底層支撐以及驅動電極。OLED面板采用有機電至發光二極管作為顯示單元，電流驅動有機半導體材料與發光材料發光，通過TFT開關控制電流大小決定發光亮度。不同于通過電壓控制驅動液晶分子旋轉以控制透射光量的LCD面板，OLED面板需要底層電極的電流相對較大。低溫多晶硅材料（LTPS）中電子遷移速率比非晶硅（a-Si）快200-300倍，能夠提供更大電流且反應速度更快，穩定性更佳，是目前AMOLED主要采用的背板驅動技術。
激光剝離環節從載玻片分離PI薄膜后固化形成柔性屏。從LTPS的制造流程看，主要包括緩沖層有源層生長（主要采用PECVD和清洗設備）、多晶硅晶化（主要采用激光晶化設備）、12道光刻+離子注入（主要采用光刻機、刻蝕機、離子注入機、清洗機、激光制版設備）三部分工藝。其中OLED硬屏和柔屏的主要工藝區別在于柔屏使用了激光剝離設備進行玻璃與基材的分離：柔性OLED面板使用聚酰亞胺（PI）基材，薄膜型基材通過將PI樹脂涂布在載體玻璃上并通過PI固化設備施加高溫來制備形成，然后通過在該薄膜基底頂部蒸鍍上RGB像素，通過前端處理及用LLO設備照射激光來分離載體玻璃和PI膜。
小尺寸用柔性OLED趨勢已定，可卷曲為終極形態
OLED技術成熟度相對較高，在小尺寸中未來應用趨勢已定。在LCD技術風光逐漸退去的這幾年，多種新型顯示技術在不同方向開始嶄露頭角，比如中小尺寸的Micro LED、QLED；中大尺寸的QLED；大尺寸的Mini LED、量子點等。相比其他幾種技術，OLED顯示技術成熟度較高，已在高端產品中開始應用。相比于LCD，其響應速度更快，顯示效果好；單層玻璃，無需背光，顯示屏更輕薄；可在不同材質基板上制造，更易彎曲；發光效率更高，能耗低。OLED 是自發光屏，制造工藝簡單，在產業成熟后，成本可低于同尺寸LCD產品。三星、LG、京東方等原傳統LCD面板龍頭廠商紛紛轉向OLED制造，其中三星已經關閉大陸高世代LCD生產線，專注OLED生產。我們認為在小尺寸市場尤其手機市場，用柔性OLED趨勢已定，OLED有望逐步替代LCD成為下一代主流顯示產品。
曲面屏開啟柔性屏時代，折疊屏過渡后，未來可卷曲屏是OLED終極形態。智能電子顯示產品的發展趨勢是屏占比越來越大，邊框越來越小，從最初的觸控屏到后來的窄邊框顯示屏，曲面屏的出現縮小了左右邊框，全面屏成為近年趨勢。根據群智咨詢，2017年全面屏滲透率僅9%，2018年已快速提升至64%，預估2019、2020年將可提升至86%、93%。真正的全面屏要求屏幕鋪滿，沒有攝像頭等其他組件，但目前技術很難做到該形態，最新趨勢是利用屏下指紋、屏下攝像頭和全面發聲技術擴大屏占比。從技術角度，OLED可使用特殊柔性塑料基板，更易實現此技術整合。此外，消費者對未來顯示屏的可視面積需求越來越高，從現在70%到全面屏的100%，未來可能會是200%，擁有折疊或卷曲的形態。因此，現有全面屏手機及電視在真正柔性AMOLED產品視角而言，屬于過渡性應用產品。要實現真正意義全面屏，從萬物互聯到萬物顯示，柔性顯示將起至關重要作用。可折疊屏和卷曲屏均需柔性OLED顯示屏作為基礎，應用于多種形態電子產品上。可折疊和卷曲屏將推動產業創新升級，已迅速得到高度關注，也會是未來重點研發方向。根據Strategy Analytics，折疊式智能手機的出貨量在2019年估計將達到70萬支，2021年及2023年預計將達到3,040萬支和5,010萬支。
平面屏走向卷曲屏，多項難題仍需逐步突破。當前柔性屏幕正向可彎折和可折疊方向發展，最終目標為達到可卷曲狀態。曲面屏的出現已帶來設計及加工工藝上的探索，主要包括蓋板玻璃從2D升級到3D，觸控技術和封裝技術的改變，但達到終極應用狀態需克服的還有封裝技術的提升、彎折極限次數的達成以及高額成本的降低。根據柔宇科技《柔宇科技聲明：詳細解讀業界最關心的四大問題》：“與傳統玻璃硬屏或固定曲面顯示相比，可自由彎曲折疊的柔性顯示屏難度極大，它需要在微米量級的超薄柔性薄膜上，通過數百步半導體工藝流程，將近百種微納米材料制作成數千萬個性能均勻且穩定可靠的晶體管集成電路和發光器件陣列，并且能夠可靠承受十萬次以上的彎折。”
——有機材料特質，致使封裝問題是難點之一。OLED器件中的有機材料和電極等對環境中的水汽、氧氣敏感，因此OLED器件制作完成后必須原位進行封裝。目前有效封裝方式為采用薄膜封裝技術，需在OLED電極制作完成后，于真空狀態下采用PECVD、ALD等方法原位在OLED電極上生長具有水氧阻隔特性的納米級薄膜，以達到封裝目的，技術要求極高，特別是柔性OLED，由于其使用特性，封裝材料需要面臨多次自由彎折壓力。
——目前鉸鏈的使用壽命僅約2萬次，耐彎折可靠性待解決。柔性OLED顯示屏的抗彎折性能也是亟待克服難題。目前市面上柔性OLED全部為固定曲面，無法主動自由彎折，主要源于柔性OLED顯示屏彎折次數或者彎折曲率半徑超過一定限度，就會出現器件老化問題，導致亮度下降、產生黑點、暗線等損傷，使用壽命急速衰退。目前鉸鏈的使用壽命僅約2萬次，后續仍需不斷試驗和研發，以提升產品壽命。
——柔性OLED總成本居高不下，材料成本、良率問題等有待優化。目前OLED小尺寸軟屏價格約60元+，是硬屏和LCD顯示屏價格的3倍，大尺寸OLED顯示屏價格更是LCD顯示屏的3-4倍。造成OLED產品價格居高不下有幾方面原因：其一，柔性OLED顯示屏必須使用的PI膜目前產能不高，導致價格偏高；其二，設備端的高額折舊導致生產成本較高；其三，目前技術成熟度不夠導致良率較低；其四，模組產品如芯片、蓋板、FPC等依賴上游廠商供給，議價能力相對較低。
OLED產品應用廣泛，多款產品已有所驗證，未來市場前景廣闊。隨萬物互聯5G時代到來，顯示屏需求無處不在。OLED作為新型顯示技術，性能出色，形態多樣化優勢，應用極為廣泛。OLED主要應用領域涵蓋手機、電視、可穿戴設備、車載產品、家用電器和VR/AR等。由于柔性OLED自身可折疊的性質，智能水杯、智能音箱等新應用也開始布局產品，未來市場空間可期。
聚焦手機：19年為柔性屏起步年，安卓陣營全跟進
主流品牌手機廠商紛紛選擇OLED屏幕，預計2019年超50%機型搭載。目前手機屏發展趨勢為屏幕組件集成化，研究屏下指紋、屏下攝像頭及全屏發聲等技術，給予消費者最大視覺面積。OLED顯示屏為最好解決方案，多家主流手機廠商已推出高端OLED屏幕產品。A客戶2018年三款新品中兩款搭載OLED顯示屏，也驗證了LCD屏向OLED屏轉化的趨勢。另外中國幾大手機品牌一直主攻中低端市場，為在國際市場上未來贏得高端份額，也開始采購高端OLED顯示屏，特別是主打超高像素拍照手機的OPPO和VIVO。從2018年主流手機品牌面板搭載規劃上來看，三星接近70%的機型選擇使用OLED屏幕，VIVO也有近40%機型搭載OLED屏幕，IHS預估2019年智能手機的OLED滲透率將首度超越LCD達50.7%，2025年進一步推升至73%。
2019年為柔性屏起步年，安卓陣營預計全跟進，后續為行業大趨勢。由于成本及產能等原因，市場初期的可折疊屏幕手機多為概念機，較難商用。專注柔性屏的柔宇在2018年10月發布的柔派手機，是最早發售的可折疊手機，官宣此款產品屏幕兩側可折疊180°，經過超20萬次彎折測試等嚴格檢測，每天折疊100次情況下可使用6年。隨后，三星的可折疊手機在其SDC2018開發者大會亮相，搭載Infinity Flex Display屏幕技術，其采用的OLED屏幕可折疊數十萬次，預計在2019年2月發布，被視為行業第一部真正完整的可商用折疊手機。華為緊隨其后，有望于2019年2月24日的MWC2019上發布可折疊手機，并預計采用京東方提供的柔性OLED面板。此外，小米也正與國內技術領先廠商聯合開發雙折疊手機屏幕，其他手機廠如OPPO，VIVO等亦均有望于2019年發布相關概念機。我們預計，2019年主要安卓手機廠商均將試水可折疊屏幕手機，2019年為柔性屏起步年。根據IHS Markit預測，2019年可折疊AMOLED面板出貨量將達到140萬臺，此后快速增長，預計到2025年可折疊AMOLED面板出貨量將達5000萬臺，可折疊AMOLED面板占AMOLED面板總出貨量的8%，占柔性AMOLED面板總出貨量的11%。
投資建議
目前全球柔性OLED產能主要為三星壟斷，國內廠商也在迅速發力，京東方、維信諾、華星光電等多家屏幕廠商緊跟行業技術。我們認為2019年為柔性屏起步第一年，安卓陣營廠商有望全線推出相關概念機緊跟技術趨勢，后續IOS陣營也有望跟進。行業大趨勢下，我們建議關注受益屏幕替換潮帶來的有相關技術布局及儲備的公司，如京東方、維信諾、TCL。
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