事件:公司發(fā)布2013年半年度報告:2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.5億元，同比增長18.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.28億，同比增長20.23%，每股收益0.325元。
點評:產(chǎn)能擴張及海纜突破推動公司上半年營收快速增長2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.5億元，同比增長18.12%，主要原因在于公司光纖產(chǎn)能的擴張以及海纜業(yè)務(wù)的快速突破。2013年公司光纖產(chǎn)能同比增長33%，同時接單能力較強，帶動公司光纖光纜收入快速增長。海纜業(yè)務(wù)方面，公司國內(nèi)外市場齊突破，同比翻翻增長。我們認(rèn)為，隨著下半年電信、移動招投標(biāo)的展開，行業(yè)景氣度將回升，公司光纖光纜業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速增長;同時公司海纜持續(xù)獲得大訂單，全年也將快速增長。
光纖、海纜及裝備電纜推動公司凈利潤快速增長2013年上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.28億，同比增長20.23%，主要來源于公司光纖產(chǎn)能的擴大、海纜放量及裝備電纜扭虧。2013年上半年公司光纖產(chǎn)能擴張，光纖價格超預(yù)期相對穩(wěn)定，未大幅下降，致公司光纖利潤平穩(wěn)增長;同時，公司海纜上半年放量增長，實現(xiàn)凈利潤1700萬，同比增長近500%;此外，公司裝備電纜正式實現(xiàn)銷售收入，凈利潤同比減少虧損1400萬，也對公司利潤增長形成了重要貢獻(xiàn)。
毛利率和三項費用率穩(wěn)定，下半年將維持這一趨勢
2013年上半年公司毛利率為21.31%，同比基本持平，主要產(chǎn)品電力導(dǎo)線及光纖光纜毛利率下降，但是光棒及高毛利率的海纜業(yè)務(wù)占比提升推動公司整體毛利率仍維持平穩(wěn)，全年來看將維持這一趨勢。2013年上半年公司三項費用率11.59%，同比基本持平，單季度來看，2Q公司三項費用率10.2%，同比下降1.1個百分點，主要原因在于公司人工成本平穩(wěn)、研發(fā)投入持穩(wěn)，且去年同期基數(shù)較高。我們預(yù)計，公司全年費用率將維持穩(wěn)定。
光棒海纜及裝備電纜扭虧將驅(qū)動公司全年增長近30%
從行業(yè)層面看，3-4季度隨著電信和移動招標(biāo)的展開，光纖光纜行業(yè)需求將不斷改善，公司擴產(chǎn)光纖產(chǎn)能將繼續(xù)有效釋放，同時公司光纖預(yù)制棒上半年由于調(diào)試擴產(chǎn)的緣故利潤貢獻(xiàn)較少，下半年400噸產(chǎn)能已經(jīng)完全釋放，利潤貢獻(xiàn)將大幅增加。因此，我們不改公司全年快速增長預(yù)期，認(rèn)為在光棒、海纜以及裝備電纜的驅(qū)動下，公司業(yè)績有望實現(xiàn)30%增長。中長期來看，公司海纜正進(jìn)入快速增長期，特種導(dǎo)線市場也有望逐步啟動，千億級的光伏產(chǎn)業(yè)方面則，公司正積極加速布局，背板、儲能及分布式發(fā)電業(yè)務(wù)推動迅速，其中公司背板業(yè)務(wù)已經(jīng)投產(chǎn)，而分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)也已經(jīng)入選了十八個國家示范區(qū)，這些業(yè)務(wù)將為公司長期發(fā)展打開新的成長空間。
盈利預(yù)測:全年來看，公司光棒、海纜及裝備電纜業(yè)務(wù)將驅(qū)動公司全年增長近30%;中期來看，13-15年公司在光棒、海纜、特種導(dǎo)線以及裝備電纜扭虧的驅(qū)動下，公司業(yè)績有望實現(xiàn)年復(fù)合20%以上增長;長期來看，海纜及分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)將打開公司成長空間。我們維持13-15年EPS:0.78元、0.92元、1.07元，重申“增持”評級。
風(fēng)險提示:光纖價格大幅下滑、智能電網(wǎng)進(jìn)展緩慢、原材料價格上漲等因素，可能讓公司遇到一定風(fēng)險。
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