作為一家工業軟件公司，公司掌握底層的通用核心技術以及擁有一支專業有素的研發團隊，為公司持續擴張提供重要支撐
據東吳證券研報分析，公司，已完整得掌握了控制系統研發所需的CAD、CAM、NC、傳感器和硬件設計五大核心技術；此外積極布局“驅控一體”，并完成一代產品的成功研制與測試，奠定了向高精度控制應用拓展的基礎。
一、控制系統是激光最優環節，公司主業遠期利潤空間較大
公司作為激光切割控制系統領域的龍頭，受益于行業持續復蘇，業績實現了高速增長：①收入端，2020Q2以來單季度收入持續快速提升，2021Q1實現營業收入1.88億元，同比增長147.00%；②利潤端同樣呈現加速上升趨勢，2021Q1實現歸母凈利潤1.18億元，同比增長126.39%。
歷史數據表明激光行業與制造業投資有相關性，制造業持續復蘇背景下，激光行業增速相比制造業投資增速表現出更高的彈性，我們認為受益激光行業景氣度不斷提升，2021年公司業績有望保持高速增長。
從終端市場來看，切割、焊接和打標仍為我國工業激光設備的主要應用場景，2020年切割占據我國工業激光設備41%的市場份額，是名副其實的第一大應用領域，半導體與顯示、精密金屬加工和非金屬加工等新興領域正在加速放量。
中低功率已基本實現全面國產化，公司占據過半市場份額。目前公司與維宏股份、奧森迪科合計約占據我國90%以上的中低功率激光控系統市場份額，2018年公司市占率受宏觀經濟影響短期擾動，2019年之后重回上升通道，通過我們粗略估算，2020年公司在中低功率的市占率已提升至70%。
公司作為業內翹楚，是國內第一家高功率激光切割控制系統供應商，目前各項技術水平已達到國際先進水準，總線系統正處快速放量期，2019-2020年分別實現營收2375和7068萬元，同比增長348%和198%，2017-2020年CAGR高達261%。我們預估，2020年公司高功率產品的市占率約為17%，短期內市場份額已得到明顯提升（2019年約10%）。
我們對公司遠期控制系統主業利潤空間進行了測算，由于缺乏遠期市場規模的合理預測值，我們以2025年測算的中低功率、高功率控制系統市場規模近似成遠期市場規模，假定穩定下來，公司在中低功率和高功率控制系統細分市場的穩態市占率（銷售額）分別達到70%和60%，計算得出：公司遠期控制系統主業利潤體量有望達到15.57億元，較當前利潤體量仍有巨大成長空間。
二、坐擁工程師紅利，掌握工業軟件底層核心技術
立身于技術密集型賽道，公司持續加大研發資源投入。激光運動控制系統集激光技術、數控技術、軟件技術于一體，產品競爭力的維持需要依賴于技術的不斷更迭。2020年公司研發費用為8206萬元，同比增長98.52%，2016-2020年研發費用CAGR高達56.11%，2020年研發費用率為14.38%，同比提升3.38pct。
公司注重研發團隊的培養，人才優勢顯著，擁有工程師紅利：①從人員結構來看，2020年公司研發人員達到142人，占比高達47.97%；②從學歷構成上看，截至2020年底，公司研發人員中碩士及以上學歷51人，占比達到35.92%。
對于底層技術儲備，公司實行扁平化的研發架構管理模式，設有CAD、CAM、NC、傳感器、硬件設計、機器視覺、激光工藝、驅動技術和工業互聯網等能力小組，各能力小組專注于專項技術開發，以研究成果和技術方案為產出，公司不設定嚴格的時間和經濟指標，這有助于提升公司底層技術的研發深度和效率。
公司長期專注于PC-based控制器及控制系統的研發，已在運動控制領域處于業內領先地位。但對于伺服驅動器，公司現仍主要依賴于外購，“驅控分離”控制技術使得公司精密控制系統在高性能和高精度方面的提升受到很大限制。因此，“驅控一體”長期為公司技術攻堅的重點方向，對公司的發展具有重要的戰略性意義。
三、以五大核心技術為基石，持續拓品類打開成長空間
技術上，公司智能切割頭工藝技術不輸海外進口產生廠商，可以實現多項數據監測功能。公司現有生產的智能切割頭以及未來規劃擴產的其他系列切割頭的機械設計與加工均為自主完成，配備濕度、壓力、污染、穿孔檢測等傳感器，能夠實現與數控系統實時通訊，與公司現有的激光切割軟件兼容，可以實現氣壓標定等多項功能。
智能切割頭已經進入快速放量階段，波刺（公司控股子公司）營業收入高速增長。①波刺自動化于2019年實現了BLT83X的小批量試制，當年銷售了9套，隨著智能激光切割頭業務的發展，2020年開始小批量放量，實現銷售221套，2021年1-5月份實現銷售513套；②智能切割頭的快速出貨直接帶動了波刺收入體量高速增長，2019/2020年公司收入體量分別達到88.68和1096.84萬元，2021年5個月實現銷售收入2732.10萬元。
更難能可貴的是，在智能切割頭收入規模持續提升的過程中，波刺也度過了盈利平衡點，2020年公司虧損770.25萬元，2021年1-5月實現凈利潤982.69萬元，實現扭虧為盈，凈利率達到了35.97%。
類比激光切割控制系統業務，我們也對公司遠期智能切割頭利潤空間進行了測算：在35%、50%、65%三種遠期市占率（銷售額）情形條件下，公司遠期智能切割頭收入體量可達10.69、15.27和19.84億元，假定穩定后凈利率35-40%，中樞37.5%，在保守、中性、樂觀三種情形下，智能切割頭業務遠期凈利潤體量分別為4.01億、5.72億和7.44億元。（東吳證券）
總結：公司在智能焊接機器人領域已經完成技術儲備，研制出相關產品，并與下游客戶形成小規模意向訂單，徹底打開公司成長空間。
轉載請注明出處。
相關文章
熱門資訊
精彩導讀
關注我們
