近日，銳科激光發布2020年年報及2021Q1季報：2020年，實現營收23.17億元，同比增長15.25%，歸母凈利潤2.96億元，同比下降8.95%；其中，20Q4營收8.84億元，同比增長49.24%，歸母凈利潤1.16億元，同比增長157.71%。2021Q1，實現營收5.84億元，同比增長331.26%，歸母凈利潤1.10 億元，同比增長902.37%。
2020年分季度來看：20H2下游高景氣拉動疊加公司產能爬坡、收入及業績快速增長。Q2/3公司產能恢復疊加良率提升，Q4 收入在行業需求旺季的推動下創下公司成立以來單季度8.84 億元的歷史新高。2020Q1/2/3/4公司營收同比增速分別為-66.05%/-6.42%/78.28%/49.24%；業績增速-89.06%/-52.58%/83.78%/157.71%。
2020年分業務來看：公司激光器業務穩定增長、毛利率略有提升，萬瓦、焊接及清洗領域業務勢頭強勁。公司全年光纖及脈沖激光器業務營收分別同比增長18.83%、5.78%，整體毛利率為29.07%，較2019 年同期的28.78%略有提升，主要因為超高功率光纖激光器供不應求，焊接、清洗等高毛利應用領域銷售占比提升，其中：萬瓦級激光器累計銷售超過800 臺，同比增長543%，焊接激光器銷售臺數同比增長152%，清洗激光器主流產品出貨量同比增長148%。
21Q1 淡季不淡疊加20Q1 低基數，公司收入及業績同比大幅增長、且盈利能力環比提升。
由于20Q1疫情導致低基數，以及21Q1市場對激光器需求比較旺盛，21Q1公司實現營收5.84億元，同比增長331.26%，歸母凈利潤1.10億元，同比增長902.37%。由于單模高功率產品應用、高功率連續/焊接等高毛利產品占比提升，公司整體盈利能力持續穩定增長，21Q1 毛利率及凈利率達到1 年來最好水平。2020Q1/2/3/4及21Q1毛利率分別為27.14%/23.24%/31.92%/30.81%及35.95%； 凈利率分別為10.43%/10.50%/16.35%/13.57%及20.32%。
預計21-23年公司歸母凈利潤4.76、6.54 和8.70億元，對應PE分別為63、46、35X，考慮到公司作為國產光纖激光器龍頭、市占率有望持續提升，萬瓦、焊接及清洗放量在即，因此，維持買入評級。
風險提示：降價導致的盈利能力下滑風險；焊接及清洗等業務拓展不及預期的風險等。
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