撰文｜夏一哲
4月20日，國(guó)內(nèi)激光器龍頭之一杰普特（688025.SH）遞交了上市后的首份年報(bào)。對(duì)比往年業(yè)績(jī)，這份“成績(jī)單”并不理想：2019年度營(yíng)業(yè)收入5.68億元，同比下滑14.80%；凈利潤(rùn)為6465.05萬(wàn)元，同比驟降30.75%。
業(yè)績(jī)下滑背后，兩大主要業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也大相徑庭：
從2017年開(kāi)始成為杰普特第一大業(yè)務(wù)的“激光、光學(xué)智能裝備”，收入幾乎“腰斬”。由于下游需求不振，杰普特相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收從2018年的3.28億元降低至2019年的1.90億元，同比下滑42.26%。
主業(yè)激光器業(yè)務(wù)，卻在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的背景下逆勢(shì)上漲。相較2018年，杰普特的激光器業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)20.83%，達(dá)到3.21億元，重新成為公司第一大業(yè)務(wù)。
消費(fèi)電子下游需求不振，激光器產(chǎn)業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激戰(zhàn)正酣，杰普特能否憑借MOPA結(jié)構(gòu)激光器的技術(shù)優(yōu)勢(shì)“掉頭突圍”？
“新動(dòng)力”需求不振
得益于打入蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，杰普特“激光、光學(xué)智能設(shè)備”業(yè)務(wù)從2017年開(kāi)始飛速增長(zhǎng)，取代激光器成為公司的第一大業(yè)務(wù)。
隨著智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品的功能越來(lái)越復(fù)雜，相關(guān)模塊、組件的功能檢測(cè)需求逐漸培養(yǎng)出了一個(gè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)。杰普特旗下的智能光譜檢測(cè)機(jī)，主要功能就是檢測(cè)屏幕透光參數(shù)，進(jìn)而針對(duì)傳感器感應(yīng)參數(shù)作出調(diào)教，使之與屏幕透光性達(dá)到最大程度的契合。
杰普特正好趕上了2017年iPhone X轉(zhuǎn)用OLED屏幕的大潮，迅速崛起，從2016年的2666.75萬(wàn)元驟增至次年的3.43億元。蘋(píng)果及其主要關(guān)聯(lián)企業(yè)也成為杰普特2017和2018年的第一大客戶(hù)，相關(guān)業(yè)務(wù)在杰普特總營(yíng)收中分別占據(jù)39.20%和23.10%。
不過(guò)，蘋(píng)果通常每隔三四年才會(huì)大幅調(diào)整產(chǎn)品設(shè)計(jì)，iPhone X之后的iPhone XS和iPhone 11在設(shè)計(jì)上沒(méi)有太大變動(dòng)，相應(yīng)需求也應(yīng)聲下滑。2019年，盡管杰普特和蘋(píng)果公司在Air Pods 2紅外傳感器智能光譜檢測(cè)設(shè)備上有業(yè)務(wù)合作，但并不能填補(bǔ)業(yè)務(wù)下滑的“窟窿”。
如果按三年一個(gè)周期計(jì)算，蘋(píng)果極有可能在今年秋季發(fā)布的iPhone 12推出下一個(gè)周期的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，新模塊的檢測(cè)需求可能再度爆發(fā)。這對(duì)杰普特而言無(wú)疑是利好消息。不過(guò)，蘋(píng)果CEO蒂姆·庫(kù)克在今年2月的郵件中表示，新冠疫情導(dǎo)致的供應(yīng)限制和消費(fèi)者需求降低，將拖累蘋(píng)果的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。蘋(píng)果工程師開(kāi)始居家工作后，可能會(huì)對(duì)蘋(píng)果推出新品的節(jié)奏帶來(lái)一定影響。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的5G潮和互聯(lián)網(wǎng)潮，將為上下游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新的商機(jī)，Mini LED和Micro LED等新型顯示技術(shù)也將走向市場(chǎng)，杰普特相關(guān)業(yè)務(wù)在未來(lái)仍有較大增量。
2016-2019年杰普特主要業(yè)務(wù)收入
“老本行”正陷價(jià)格戰(zhàn)
作為杰普特的“老本行”，國(guó)內(nèi)激光器行業(yè)在2019年爆發(fā)了激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”。
一直穩(wěn)坐中國(guó)激光器頭把交椅的美國(guó)激光巨頭IPG，在中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收下滑21.9%，在中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)不佳的表現(xiàn)已然拖累全球營(yíng)收。銳科激光（300747.SZ）、創(chuàng)鑫激光兩大國(guó)內(nèi)龍頭，盡管維持了營(yíng)收增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)均有下滑。
以?xún)r(jià)格換市場(chǎng)的戰(zhàn)略，迫使海外巨頭們節(jié)節(jié)敗退。2016年尚占據(jù)國(guó)內(nèi)七成以上激光器市場(chǎng)的IPG，市占率逐年下滑，2019年更是進(jìn)一步下探到41.9%。銳科和創(chuàng)鑫為首的中國(guó)廠商則逐步蠶食市場(chǎng)份額，發(fā)展壯大。
2018年和2019年中國(guó)光纖激光器銷(xiāo)售份額
處在第三梯隊(duì)的杰普特市占率有所下滑。在2019年的財(cái)報(bào)中，杰普特并未披露各種類(lèi)激光器的銷(xiāo)售情況，不過(guò)從產(chǎn)銷(xiāo)狀況來(lái)看，庫(kù)存量同比增長(zhǎng)了21.26%，說(shuō)明相關(guān)業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)較為嚴(yán)峻。
在連續(xù)光纖激光器賽道，作為追趕者的杰普特，旗下產(chǎn)品毛利率在2017年和2018年持續(xù)為負(fù)，2019年上半年才達(dá)到6.20%，產(chǎn)品參數(shù)和市場(chǎng)表現(xiàn)相較銳科和創(chuàng)鑫仍有差距。
不過(guò)，作為首家國(guó)產(chǎn)商用MOPA脈沖光纖激光器的生產(chǎn)商，杰普特在脈沖光纖激光器形成了獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成為抵御價(jià)格戰(zhàn)的護(hù)城河。相比市場(chǎng)主流的調(diào)Q結(jié)構(gòu)，MOPA結(jié)構(gòu)雖然造價(jià)更貴，但是功率更高、脈沖更短、脈寬調(diào)節(jié)范圍更廣。
目前，杰普特200w MOPA脈沖光纖激光器已量產(chǎn)銷(xiāo)售，350w單模產(chǎn)品已經(jīng)獲得訂單，500w多模產(chǎn)品也已經(jīng)研制出樣機(jī)，在細(xì)分賽道的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步鞏固。
錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，讓杰普特實(shí)現(xiàn)了某種程度上的“獨(dú)善其身”。2019年，其激光器業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)20.83%，達(dá)到3.21億元；毛利率為33.06%，對(duì)比2018年的27.63%不降反升。
由于下游需求不振和價(jià)格戰(zhàn)的因素，“兩條腿走路”的杰普特在2019年面對(duì)著腹背受敵的苦戰(zhàn)；新冠疫情也嚴(yán)重影響制造企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而將拖累杰普特第一季度的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
隨著國(guó)內(nèi)疫情緩解，下游制造產(chǎn)業(yè)正逐步回暖。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.0%，環(huán)比回升16.3%，大中型企業(yè)復(fù)工率已經(jīng)達(dá)到96.6%。不管是激光器“國(guó)產(chǎn)替代”潮的延續(xù)，還是消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的回暖，都將為杰普特帶來(lái)回到增長(zhǎng)軌道的新機(jī)遇。
疫情緩解、經(jīng)濟(jì)回暖，成為杰普特在2020年的曙光。蘋(píng)果新機(jī)型的到來(lái)，也許能使杰普特的激光、光學(xué)智能設(shè)備業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)軌道；MOPA結(jié)構(gòu)帶來(lái)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)讓杰普特在激光器國(guó)產(chǎn)替代的價(jià)格戰(zhàn)中獨(dú)善其身，“掉頭”再度競(jìng)爭(zhēng)激光器龍頭之位，也許是杰普特逆勢(shì)突圍的另一個(gè)選擇。
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