國內成形機床龍頭，轉型激光精密加工。亞威股份是國內金屬成形機床龍頭，其折彎機、轉塔沖床、卷板加工生產線全國銷量第一。目前公司擁有三大業務板塊：金屬成形機床、激光加工裝備、智能制造解決方案。根據公司的業績快報，2019 年公司實現營業收入15.06 億元，同比減少1.73%；實現歸母凈利潤1.03 億，同比減少7.65%。公司綜合毛利率穩定，資產負債率僅為35%，經營性現金流10 年為正，財務報表健康。
金屬成形機床龍頭地位穩固，行業復蘇有望帶動公司訂單回暖。2018 年亞威股份收入和利潤總額在國內金屬成形機床領域均排名第三，國內龍頭地位穩固。金屬成形機床行業具有周期性，公司金屬成形機床技術領先，業績波動低于行業波動。2019 年Q4，貿易戰的不確定因素減弱，國內金屬成形機床行業增速好轉，公司訂單有望復蘇。盡管新冠肺炎對短期經濟造成了沖擊，但我們認為，中長期需求終將企穩復蘇。金屬成形機床是公司現金奶牛業務，將有力支撐公司拓展新業務。
自主研發+收購創科源，高功率激光切割業務拓展順利。2014 年前后，公司進入高功率激光加工設備領域，同年收購創科源完善業務布局。憑借在成形機床領域積累的技術、客戶和渠道優勢，公司激光設備發展迅速。
2016-2019 年H1，公司激光加工裝備實現收入分別為2.51 億元、3.73 億元、4.57 億元、1.98 億元，成為公司收入的重要構成。
牽手LIS，打造國內OLED 激光設備旗艦。2019 年9 月，公司孫公司收購韓國LIS 的21.96%股份，成為第一大股東。LIS 是全球OLED 精密激光加工設備領先企業，在Cell 和Module 段均擁有成熟設備出貨經驗，雙方建立合資公司亞威艾歐斯（亞威控股）在國內開展OLED 激光設備業務。
未來幾年，京東方、天馬、維信諾等企業將加大建設OLED 面板產線，總投資超千億元，OLED 設備國產替代大有空間。亞威艾歐斯有望受益于大陸OLED 投資潮，實現業績快速增長。
投資建議：我們認為：1）公司原有業務的穩健增長。公司作為國內金屬成形機床龍頭，金屬成形機床業務繼續發揮現金奶牛功能。激光切割設備和智能制造業務持續增長，公司中短期業績穩健增長無憂。2）OLED 切割等精密激光業務實現突破。公司將通過和LIS 成立的合資公司開展OLED 切割業務，承接LIS 在大陸的訂單，實現快速增長。預計2020-2021 年公司實現歸母凈利潤為1.40 億元、1.73 億元，對應的PE 分別為26 倍、21 倍，公司原有業務穩健增長，新增的OLED 激光設備業務有望實現重要突破，我們首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：（1）制造業投資下滑風險。若我國制造業投資下滑，通用設備將受到影響，公司金屬成形機床業務可能下滑。（2）高功率激光加工裝備競爭格局加劇風險。若國內高功率激光加工裝備競爭加劇，公司毛利率可能受到沖擊。（3）OLED 精密激光加工業務進展不及預期風險。如果公司和LIS 合作進展不順利，則精密激光加工業務增長將不達預期。
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