核心觀點:作為以技術創新驅動的本土大功率光纖激光器龍頭,銳科憑借激勵到位的技術團隊和迅速推進的產品創新,深度受益光纖激光器需求爆發。基于公司銳意進取的企業特質和行業良好的外部環境,我們判斷公司當前高增長局面將在較長時間內持續,有望發展為全球性光纖激光器龍頭品牌。
技術驅動下高成長的高功率光纖激光器全球新銳。銳科是科技型企業成功發展教科書式案例,也是科技人才創新致富的典型。依靠充分激勵的核心研發團隊,公司在完成國產光纖激光器領域多項自主可控突破實現社會價值的同時,盈利能力也得到了大幅提升:①新品持續成功推出帶動企業營收持續擴大,2017年營收規模迫近10億大關;②泵浦源等核心部件自制帶動產品成本迅速下降,驅動企業毛利率迅速提升至2017年的46%;③收入和毛利率雙重提升共振,公司整體盈利能力快速增強。多因素驅動下,公司在未來數年仍處于較高的成長通道內。
卡位絕佳賽道,公司面臨良好的外部發展環境。①全球光纖激光器市場持續高增長,國內更是處于爆發階段,公司賽道優勢明顯。②從市場地位上看,在國產中高功率光纖激光器領域,公司遙遙領先于其他內資品牌,但與IPG距離仍較大,這一市場地位將使公司在產品在定價上擺脫國內競爭對手的糾纏,同時在同類產品上以低于IPG的定價獲取份額的提升。③高功率光纖激光器為全球核心技術,自主可控形勢迫切,公司產品有望得到產業的優先支持,在實現企業盈利目標的同時,實現實業報國的社會價值。
正視差距,迎難而上創造全球光纖激光器雙寡頭格局。與全球龍頭IPG對比,公司當前仍存在較大差距:①在高附加值的高功率光纖激光器領域,公司在6KW以上產品銷售占比仍較低;②在大族激光等全球頂級客戶拓展方面,公司在品牌積淀、供應鏈整合以及產能保障上仍需加強;③在全球地位上看,公司當前仍更多立足本土,而IPG已在全球范圍內取得優勢地位。在正視差距的同時,我們應認識到公司在技術驅動下,在完成高功率產品國內自主可控并實現進口替代后,將在全球范圍內與IPG展開全面競爭,最終形成全球光纖激光器領域雙強格局。
投資建議:預計2018-2020年公司歸母凈利潤分別為5.02、7.89和11.54億元,同比增長81%、57%和46%。對應EPS分別為3.92、6.16、9.02元,對應PE分別為33、21、14倍。首次覆蓋,給予推薦評級。
風險提示:需求大幅下滑,高功率激光器研發進度緩慢。
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