事件:
公司于10月21日晚間發布2016年三季度報告。報告期內,公司實現營業收入7.90億元,同比增長15.46%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤5,527.78萬元,同比下降13.02%;實現基本每股收益0.1737元,同比下降16.67%。
投資要點:
營收較二季度略有下降,三費支出仍然較大
公司主業自2016年第二季度開始逐步回暖復蘇,三季度同比增速接近30%,但環比有所下降。2016年第三季度,公司實現營業收入2.59億元,同比增長29.34%,環比下降26.10%。我們判斷認為,今年上半年數控金屬成形機床行業較去年確有部分程度的復蘇,作為國內少數能夠完整提供平板、卷板加工成套解決方案的供應商,公司訂單也隨之有所增厚,預計傳統業務全年營收增速將維持在兩位數。但是,在三費控制方面,由于激光切割設備業務仍處于開拓期,三費開支仍然高居不下,影響了公司凈利潤表現。報告期內,銷售費用6,130.24萬元,同比增長48.58%,展宣費等成為主要構成;另一方面,資產減值損失較去年同期增長了199.63%,報告期內計提的壞賬準備大幅提升。
激光產業鏈拓展有序,盛雄激光有望年底并表
公司計劃將激光產業作為今后重點發展方向,去年以來已相繼布局無錫創科源的三維激光切割系統業務、同高科技的汽車整車成套激光焊接系統生產線業務、盛雄激光的電子消費領域激光應用業務等,加上母公司現有的二維激光切割設備業務,未來激光業務營收占比有望大幅提升。分業務看,無錫創科源上半年業績略低于預期,能否完成1,800萬凈利潤的業績承諾主要取決于其四季度表現,按照慣例,三、四季度為無錫創科源的營收確認高峰期。盛雄激光方面,其主要產品包括成套皮秒/飛秒激光微細加工裝備系統等,這是公司將激光產業向消費電子領域拓展的嘗試,主要應用于復雜的微型結構加工制造。根據業績承諾,2016年盛雄激光預計實現凈利潤4,000萬元,預計今年將并表1~2個月的營收。母公司二維激光切割設備今年以來銷量高增長符合預期,預計全年將實現翻番。
限制性股票激勵解鎖條件為2016年凈利潤增長率不低于10%
以2015 年為基期,2016 年的解鎖條件為凈利潤增長率不低于10%,此次股票激勵的對象包括公司管理層、核心技術人員等在內共123 人,計劃三年間累計授予815 萬股公司股權。另一方面,2016 年上半年,公司引入和君系資本,與和君灃盈達成戰略合作,我們判斷其未來在高端制造、激光切割設備等領域存有較強烈的外延預期。
維持“推薦”評級
公司在維持傳統主營行業龍頭地位的基礎上,正積極布局激光產業鏈相關業務,同時,與和君系的合作為公司后續在高端裝備方面的外延收購增添了較強的預期。由于盛雄激光暫未并表,在不考慮其為母公司帶來的業績增厚的條件下,預計2016年~2018年EPS分別為0.22元、 0.28元以及0.33元,對應市盈率分別為68.41倍、53.15倍以及45.47倍,維持“推薦”評級。
風險提示
工業機器人增速不達預期;高端數控機床需求端疲軟;大宗商品原材料價格上升。
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