1. 展望光伏遠期發展空間，市場規模持續擴張
能源革命大勢所趨，碳中和目標指引下全球迎來新能源浪潮。全球氣候危機背景下，各國根據自身實際情況做出相應的氣候承諾，“碳中和”已成為全球各國的共識，未來40年是新能源加速發展的時期。從目前主要國家和地區的可再生能源占比來看，平均水平僅20%左右，仍然有巨大的提升空間。
平價時代來臨，光伏開啟快速成長。光伏電價在越來越多的國家和地區已經低于火電電價，成為最具競爭力的電力產品。2021年4月，位于沙特的光伏項目最低電價達到了再創世界紀錄的1.04美分/kWh，折合人民幣價格約0.067元/kWh，光伏平價已在越來越多的地區成為可能。根據我們對未來十年光伏裝機量測算，預計光伏新增裝機量年均復合增長率有望達13%左右。
未來5年量增大于減價，行業規模穩步擴張。光伏邁入平價大時代，未來十年行業量增有望維持13%以上增長。回顧過去十年光伏行業發展，是組件產業讓利于下游的發展歷程，導致組件行業市場規模持續處于2500億元左右。過去10年的發展，各企業是在既定的市場規模下進行利潤蛋糕的分配。展望未來十年發展，光伏行業增量確定性和增速將遠超行業降本速度及降價速度，光伏行業市場空間步入持續擴張階段。根據我們做的測算，假設在2030年，工業硅、硅料、硅片、電池、組件，單個環節的毛利率分別為：25%、25%、20%、12%、8%，并根據各項技術未來降本路徑，進行成本推算，測算對應到2030年組件價格，對應在含稅價格1.08元/W，未來10組件價格在現有技術優化下，年均成本及價格降幅在4%左右，但組件量增在13%左右，未來十年光伏行業將邁入穩增長階段。
2. 光伏淡季不淡，分布式異軍突起
國內1-5月組件及逆變器出口超預期。2021年1-5月光伏組件及逆變器出口持續增長，其中1-5月逆變器出口金額累計同比增長達49.4%，組件出口金額累計同比增長達24.5%，海外需求依然旺盛。
光伏裝機淡季不淡，分布式異軍突起。上半年，受產業鏈漲價影響，市場擔心終端價格傳導不順，從目前海外裝機及國內裝機量來看，有兩大現象。從總量來看，我們以6國/地區（中國、歐盟、美國、拉美、印度、澳大利亞）裝機并網口徑觀察，體現出淡季不淡的特點。一季度，6國裝機總量同比增長37.25%，較2019年增長17.27%。從裝機結構來看，分布式占主體。由于產業鏈價格上漲，價格向下傳導過程中，對價格敏感的集中式電站裝機熱情下降，而分布式價格敏感性較低，裝機比例顯著上升。以國內一季度裝機比例來看，分布式裝機比例提升至50%以上，遠高于歷年水平。
3. 行業加速“一體化”，2022年迎產能集中釋放
供需錯配導致利潤兩極分化，組件庫存及需求是短期矛盾。自2020年12月起，以硅料漲價為起點，單晶硅片、電池、組件價格紛紛漲價。但從漲價幅度來看，硅料>硅片>組件>電池。各環節的價格錯配，帶來的是各環節盈利能力的大幅變動，產業鏈利潤重新分配。
行業發展確定性增強&技術變革進入瓶頸期，產業加速一體化。價格的巨幅變動，其背后是供需矛盾激化，各家企業的供應鏈安全也受到挑戰。往后續年份來看，行業出現兩個趨勢，一方面企業加速一體化，在保障自身供應鏈安全的基礎上，實現多環節配置，提升整體盈利能力及保障能力；另一方面企業之間采取合資形式往上下游延伸，補短板，實現全產業鏈打通。如上機數控與保利協鑫實現顆粒硅合作，晶澳、晶科與新特合資建設硅料廠，天合與通威合作建設硅片廠。行業內企業的環節配置更加趨同，體現在投資端貝塔屬性越來越強，往后觀察企業阿爾法來自于銷售渠道的強弱比較以及消納能力的比較。
行業迎大擴產，產能全面過剩下有望助力需求激增。測算2022年各環節產能配比，均遠大于210GW，產業鏈各環節大概率面臨全面過剩。產能過剩下，往往帶來產業鏈價格大幅下降，低價有望進一步刺激需求快速增長。2022年行業價格降價背景下，有望帶來下游需求量爆發式增長。
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