“漲價”、“搶裝”、“平價上網(wǎng)”，今年的光伏行業(yè)注定不平靜。2021年將是我國光伏補貼的最后一年，這意味著下游各電站最后的搶裝潮即將來臨。然而光伏核心原材料硅料價格大漲，使得正在走平價上網(wǎng)路線的光伏行業(yè)面臨挑戰(zhàn)。在行業(yè)危機下，組件廠商成為了此輪價格上漲最大的受損者。
今年以來三大組件廠商天合光能、晶澳科技和東方日升股價分別下跌29.33%、36.2%和56.5%，作為對比硅料龍頭通威股份僅下跌2.71%，而光伏一體化龍頭隆基股份股價甚至上漲3.9%。
為什么整個產(chǎn)業(yè)鏈漲價，組件卻成為最大的受損者?行業(yè)未來的格局又將有哪些變化?
組件業(yè)務“兩頭堵”
光伏組件是由一定數(shù)量的光伏電池片通過導線串并聯(lián)連接并加以封裝而成，在光伏電站中承擔光電轉換功能，是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心組成部分。由于單片光伏電池輸出電壓較低，加之未封裝的電池由于環(huán)境影響電極容易脫落，因此必須將一定數(shù)量的單片電池采用串、并聯(lián)的方式密封成光伏電池組件，以避免電池電極和互連線受到腐蝕。封裝質量的好壞決定了太陽電池組件使用壽命及可靠性。
如果說電池片是組件核心，那么玻璃和膠膜則是組件關鍵輔材。光伏玻璃在組件中以封裝面板形式存在，而膠膜則主要為有機高分子樹脂，直接和組件內(nèi)部的電池片接觸，以保護組件內(nèi)部的電池片。
圖片來源：福萊特招股說明書、界面新聞研究部
組件產(chǎn)品關鍵原材料硅料價格暴漲是本輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體漲價的核心原因。由于2020年硅料新增產(chǎn)能較少，疊加部分產(chǎn)線停產(chǎn)，導致硅料價格上漲。截至5月10日，國產(chǎn)多晶硅料(一級料)現(xiàn)貨價已達到24.52美元/千克，創(chuàng)出近年新高，相較2020年低點的8.13美元/千克上漲超過3倍。
圖片來源：WIND
各輔料價格的大漲，使得組件業(yè)務成本端更加雪上加霜。2020年下半年，由于供給出現(xiàn)短缺，光伏玻璃價格暴漲。在高盈利背景下，部分浮法玻璃產(chǎn)線轉產(chǎn)疊加光伏玻璃企業(yè)新增產(chǎn)線，光伏玻璃產(chǎn)能有所釋放，今年以來價格略有回落，但由于光伏行業(yè)的高景氣度，光伏玻璃價格依舊保持在高位。中期來看，隨著諸如福耀玻璃(600660.SH)等企業(yè)加碼光伏玻璃業(yè)務，預計光伏玻璃價格將于2022年有所回調。此外，其他主要材料中，鋁及膠膜(主要為EVA樹脂)價格也于近期呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。因此對整個組件來說，成本端壓力較大。
在本輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格波動中，提價權體現(xiàn)了行業(yè)地位。而從光伏產(chǎn)業(yè)鏈來看，原材料價格上漲的壓力最終堆積在了組件環(huán)節(jié)。
2020年起，光伏組件上游的玻璃、硅料等核心原材料出現(xiàn)大幅上漲，但下游光伏電站由于平價入網(wǎng)的價格限制，價格敏感度較高。兩頭“堵”的組件業(yè)務只能選擇犧牲自己的盈利能力。晶科能源、隆基股份等光伏一體化龍頭企業(yè)通過垂直整合方式獲得更多環(huán)節(jié)的利潤以此分擔組件端壓力，但主流純組件廠商并沒有如此優(yōu)勢，其單一環(huán)節(jié)的毛利水平持續(xù)下滑不可避免。
三大組件廠商天合光能、晶澳科技和東方日升2021年第一季度毛利率相較2020年同期下幅比例分別為33.64%、54.97%和54.68%，而隆基股份降幅為27.17%。由于此次漲價是從硅料端興起，因此最為受益的通威股份毛利甚至上漲了22.27%。需要留意的是，由于新會計準則的變更，境內(nèi)外的運雜費屬于合同履約成本，因此2020年起將此部分費用計入營業(yè)成本。但該會計準則從2020年1月1日起開始執(zhí)行，2021年與2020年第一季度的毛利率是基于同一會計準則，因此具有可比性。
圖片來源：WIND、界面新聞研究部
薄弱的護城河
為什么組件廠商不敢和光伏其他廠商一樣進行提價?護城河淺是根本原因。
入局門檻低是使得組件業(yè)務在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中競爭力弱。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈四大主要環(huán)節(jié)(硅料、硅片、電池及組件)中，組件環(huán)節(jié)的投資門檻最低，建設周期最短，由此產(chǎn)能釋放最快。以隆基股份為例，其曲靖年產(chǎn)20GW單晶硅棒和硅片項目擬投資額為40億元，而泰州年產(chǎn)5GW單晶組件項目擬投資額僅為17.9億元，不及硅片項目一半。
近年來組件行業(yè)也有“內(nèi)卷化”趨勢。由于組件環(huán)節(jié)相較光伏產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)，技術門檻不高，因此在全球光伏市場巨大潛力吸引下，越來越多業(yè)內(nèi)外企業(yè)進入組件業(yè)務，行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)相對過剩情況。今年初，多晶硅巨頭新疆大全便宣布入局組件業(yè)務。此外，2020年6月，此前并未涉及光伏業(yè)務的東方希望也宣布投資光伏組件項目。
組件業(yè)務在光伏領域中并不是一門好生意，其同時具備了B端和C端商業(yè)模式的弊端。
從商業(yè)模式上看，組件業(yè)務在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中更像是C端業(yè)務。組件企業(yè)的客戶端是直接面向光伏終端的電站，而在分布式電站領域也存在經(jīng)銷商模式，因此品牌及渠道更考驗著組件行業(yè)內(nèi)的各家企業(yè)，銷售更為復雜。
B端業(yè)務常有的賬期問題在組件行業(yè)也有所體現(xiàn)。組件的交易周期以月或者季度為單位，而光伏領域其他環(huán)節(jié)則主要是以周或者月作為交易周期。近些年，光伏行業(yè)處于快速發(fā)展階段，各環(huán)節(jié)投資額較大，因此對于流動資金需求較強，誰可以越快回款則可以表明其在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權越強。組件的賬期相對較長，這對于本就資金緊張的光伏行業(yè)來說，顯然是一個弊端，也體現(xiàn)出其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。
2020年通威股份應收賬款周轉天數(shù)僅為11.16天，隆基股份(核心業(yè)務是硅片)為36.59天。而晶澳科技、天合光能和東方日升分別為51.54天、54.41天和76.31天。行業(yè)競爭力可見一斑。
圖片來源：WIND、界面新聞研究部
目前組件企業(yè)和下游電站仍處于博弈階段。在碳中和背景下，隨著光伏最后搶裝潮的來臨，組件下游的電站同樣面臨著不得不加快光伏領域建設的困擾。據(jù)悉，已有部分電站在產(chǎn)業(yè)鏈成本高企下，下調對光伏電站項目投資收益率預期以換取市場建設。組件企業(yè)降低毛利，而電站下調投資收益率，雙方在一種平衡的狀態(tài)中進行合作是目前最優(yōu)解。在此背景下，毛利高、產(chǎn)品質量優(yōu)異、抗逆周期能力強的企業(yè)將更有談判資本。
組件成本端壓力的不斷增大歸根結底是上游原材料價格上漲所致。中期來看，一旦主要原料硅料、光伏玻璃、膠膜等周期品價格出現(xiàn)回調，組件企業(yè)盈利能力有望回升。在本輪行業(yè)價格周期中，行業(yè)內(nèi)部排名已經(jīng)悄然發(fā)生變化。PV Infolink提供的數(shù)據(jù)顯示，隆基股份組件的出貨量排名由2019年的第四位攀升至2020年的第一，此前的冠軍晶科能源位居第二。值得一提的是，晶科能源同樣為光伏一體化企業(yè)。
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