根據(jù)Solarzoom網(wǎng)站報道，本周末國內(nèi)龍頭企業(yè)主動下調(diào)硅片價格，下調(diào)幅度達到0.4元/片。由于國內(nèi)領(lǐng)跑者計劃引導下，推動單晶偏好上升;此外效率提升推動性價比不斷上升，單晶組件海外需求也開始恢復，在整體需求旺盛的背景下，單晶硅片價格在2017年整體處于高位。此次調(diào)價的背景是產(chǎn)能即將釋放，四季度歐美市場季節(jié)性需求下降，降價之后砂漿切割多晶硅片缺乏反擊能力，金剛線切割多晶硅片預計短期降價動力不足，長期依舊有降價能力。我們依舊看好產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)公司，強烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機電。
摘要
1.四季度歐美市場淡季，單晶季度性需求下降觸發(fā)降價：此次調(diào)價的最主要原因是歐美由于圣誕節(jié)，裝機需求開始下降，而從2017年Q4到2018年Q1，全球市場需求來自新興市場，如印度、拉美等國家，這些國家對組件價格的敏感度高，更偏好目前價格依舊相對較低的多晶組件。
2.單晶產(chǎn)能釋放加速，降價成必然趨勢：以隆基、中環(huán)為代表的企業(yè)，單晶產(chǎn)能逐步進入投放期，預計2018年Q1-Q2有10-20GW單晶硅片產(chǎn)能釋放，企業(yè)考慮到從硅片降價到需求拉動約有2-4個月的滯后，現(xiàn)在降價是為了確保中期產(chǎn)能利用率。
3.單晶硅片降價將加速單晶替代砂漿切割多晶進程,砂漿切割多晶硅片缺乏反擊能力：按照目前的價格測算，常規(guī)單晶電池成本與常規(guī)多晶電池成本一致，考慮到組件端的成本節(jié)省以后，單晶硅片成本優(yōu)勢清晰。而砂漿切割多晶硅片的毛利率約10%以內(nèi)，基本沒有降價空間，預計未來1-2年內(nèi)砂漿切割多晶硅片將逐步退出歷史舞臺。
4.黑硅片尚處于供不應求狀態(tài)，短期降價動機不足，長期有0.4元/片的降價空間：經(jīng)過金剛線改造之后的多晶切割能夠有效降低成本0.5-0.7元/片，由于成本下降同時應用濕法黑硅之后效率能提升，目前整體處于供不應求狀態(tài)，降價動機不足。短期來看由于2018年全球需求角度，單晶硅片和金剛線黑硅片加起來產(chǎn)能約90GW左右，可能無法滿足100GW的需求。長期來看，降價空間約0.4元/片。
5.投資建議：強烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機電，關(guān)注中環(huán)股份、中來股份
風險提示：需求不及預期
一、歐美市場淡季觸發(fā)單晶硅片降價
單晶硅片高位回落：由于國內(nèi)領(lǐng)跑者計劃引導下，推動單晶偏好上升;此外效率提升推動性價比不斷上升，單晶組件海外需求也開始恢復，在整體需求旺盛的背景下，單晶硅片價格在2017年整體處于高位。此次調(diào)價，基本上屬于一次性將此前超額收益釋放，歸還于下游客戶，有利于平價上網(wǎng)。
歐美四季度是淡季，是觸發(fā)單晶硅片價格下調(diào)主要原因：此次調(diào)價的最主要原因是歐美由于圣誕節(jié)，裝機需求開始下降，而從2017年Q4到2018年Q1，全球市場需求來自新興市場，如印度、拉美等國家，這些國家對組件價格的敏感度高，更偏好目前價格依舊相對較低的多晶組件。
單晶產(chǎn)能釋放加速，降價成必然趨勢：以隆基、中環(huán)為代表的企業(yè)，單晶產(chǎn)能逐步進入投放期，考慮到從硅片降價到需求拉動約有2-4個月的滯后，現(xiàn)在降價是必然趨勢。
二、單晶硅片降價將加速替代多晶進程
單晶硅片成本極具競爭力，長期來看替代優(yōu)勢明顯：單多晶技術(shù)路線最主要差別在于鑄錠與長晶，單晶硅棒生產(chǎn)需經(jīng)過“籽晶熔煉-引晶-放肩-等徑生長”等過程而多晶鑄錠主要包括“裝爐-加熱熔化硅材料-生長-退火處理-停爐冷卻”等過程。
目前單晶長晶成本約40-50人民幣/公斤，多晶鑄錠成本約28人民幣/公斤，換算到每片可知，單晶為0.83元/片，而多晶則為0.51元/片，單多晶硅片成本差異在0.7元/片，單晶做成組件成本將低于多晶。
砂漿切割多晶硅片明年必定退出歷史舞臺，不具備降價跟隨能力：目前多晶砂漿切割的毛利率基本在10%以下，每片毛利不足4毛錢，算上三費以后，基本上企業(yè)處于盈虧平衡點。我們估計2017年約30-50%的市場為砂漿切割多晶硅片，該類多晶硅片明年必定退出歷史舞臺，金剛線切割多晶硅片和單晶硅片將會侵蝕這部分市場。
2018年金剛線切割占比將大幅提升，金剛線切割黑硅多晶硅片暫時不需要大幅降價：以目前的價格測算，金剛線切割硅片+黑硅的組件成本略低于降價后的普通單晶組件，金剛線切割多晶硅片尚有一定生存空間，在印度市場需求旺盛的背景下，暫時并不會采取激烈的降價行為。
三、平價上網(wǎng)是長期趨勢，降價是必然要求
市場化需求逐步體現(xiàn)：2017年Q1，部分國家光伏上網(wǎng)招標電價中已經(jīng)出現(xiàn)了24.2美分/kwh的招標電價;此外，BNEF測算的光伏成本已經(jīng)低于火電成本，已經(jīng)實現(xiàn)了發(fā)電側(cè)平價：以美洲地區(qū)為例，2017年上半年的光伏度電成本為66.89美元/MWH，而火電的度電成本為68.23美元/MWH，光伏度電成本已經(jīng)低于了傳統(tǒng)火電成本。根據(jù)BNEF的統(tǒng)計，截至17上半年，帶追蹤的光伏度電成本已經(jīng)下降至56美元/MWH，已經(jīng)比傳統(tǒng)煤電成本80美元/KWH低了將近24美元/MWH。
市場化需求在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了明顯的上升，長尾效應逐步體現(xiàn)，小國聚沙成塔。以智利為例，在沒有補貼的情況下，每年新增700-1000MW。智利光伏電站項目最低中標上網(wǎng)電價已低至0.03美元/度以下，并低于化石能源水平，已經(jīng)實現(xiàn)平價。
我國企業(yè)的光伏度電成本優(yōu)勢開始慢慢體現(xiàn)。以我國上市公司為代表，計算每度電的發(fā)電成本，經(jīng)測算得：截至到2016年底，光伏的度電成本(不含三費)已經(jīng)降低至0.32元/KWH，與傳統(tǒng)的火電成本0.28元/KWH僅相差0.04元/KWH。帶三費的度電成本也僅相差0.06元/KWH。我國光伏發(fā)電成本優(yōu)勢開始體現(xiàn)。
平價上網(wǎng)未來是趨勢，因此單晶硅片的降價是必然要求。一方面，隨著硅片成本的下降，系統(tǒng)投資成本進一步下降，另一方面，隨著組件效率的提升，攤薄的BOS成本也跟著下降，進一步降低了系統(tǒng)投資成本。系統(tǒng)投資成本不斷降低的同時，度電成本與火電相比更具競爭力，平價上網(wǎng)是趨勢。同時，平價上網(wǎng)又倒逼技術(shù)進步，單晶硅片的降價是平價進程中的必然要求。
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