我國激光行業(yè)成長動力強勁，光纖激光器將迎來快速發(fā)展。激光加工設(shè)備主要應(yīng)用于金屬材料加工和精密加工等領(lǐng)域，目前我國激光加工滲透率與發(fā)達國家相比還較低。《中國制造2025》明確指出“深入制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推廣應(yīng)用新技術(shù)、新工藝、新裝備、新材料，提高企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平和效益”，傳統(tǒng)設(shè)備升級為更高效的激光加工設(shè)備有望成為趨勢。激光器是激光加工產(chǎn)業(yè)的核心部件，其中光纖激光器憑借壽命長、易維護、效率高、更節(jié)能等優(yōu)點正逐步成為工業(yè)激光器的首選。據(jù)Strategies統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年全球工業(yè)激光器市場規(guī)模達到43.14億美元，年均復(fù)合增長率14.76%；其中光纖激光器占工業(yè)激光器的比重已經(jīng)上升到47.26%，預(yù)計到2021年全球光纖激光器市場規(guī)模將增至28.85億美元。
國產(chǎn)光纖激光器行業(yè)龍頭，高功率產(chǎn)品不斷突破。公司是我國第一家量產(chǎn)高功率光纖激光器的企業(yè)，主要競爭對手包括國際光纖激光器巨頭IPG公司和國內(nèi)的創(chuàng)鑫激光、杰普特等。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017年公司在國內(nèi)光纖激光器市場的占有率為12%，競爭對手IPG為51%，但隨著公司產(chǎn)品功率段的不斷提升，有望從IPG搶占更多高功率產(chǎn)品市場。根據(jù)公司2018年10月17日公告，公司采用了將14個1.5KW單模光纖激光單元通過19*1型光纖信號合束器合為一束的方案，成功制造了20KW全光纖激光器，進一步豐富了高功率光纖激光器產(chǎn)品線，為公司未來在更高功率段競爭提供了技術(shù)支持。目前公司在高功率光纖激光器領(lǐng)域已具備較強的技術(shù)實力，未來有望在高功率光纖激光器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對國際龍頭品牌的趕超。
研發(fā)投入持續(xù)增強，產(chǎn)業(yè)鏈整合提升產(chǎn)品競爭力。公司2018年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.85億元，同比增長66.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比增長69%；公司毛利率50.36%，相比2017年提升3.76個百分點，公司業(yè)績增長的主要原因是高功率光纖激光器產(chǎn)品收入增長較快，成本控制較好。另一方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，前三個季度研發(fā)投入達到0.55億元，同比增長79%。單模塊1.5KW連續(xù)光纖激光器已量產(chǎn)，6KW產(chǎn)品實現(xiàn)批量供貨，2KW、12KW單模塊產(chǎn)品已啟動小批量生產(chǎn)。同時，公司持續(xù)加大核心原材料和器件的投入，核心部件自制率水平不斷提高，如泵浦源、光纖器件等基本實現(xiàn)自制，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合有利于進一步控制成本，提升盈利水平和產(chǎn)品競爭力。
上調(diào)公司至“買入”評級。預(yù)計公司2018-2020年實現(xiàn)歸母凈利潤4.63、6.73、9.50億元，對應(yīng)EPS分別為3.62元/股、5.26元/股、7.42元/股，按照最新收盤價計算，對應(yīng)PE為35、24、17倍。我們認為公司作為國產(chǎn)光纖激光器行業(yè)龍頭，隨著高功率產(chǎn)品持續(xù)突破未來市場份額有望不斷提升，從而為業(yè)績增長提供動力，上調(diào)公司“買入”評級。
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