武漢銳科光纖激光技術股份有限公司（以下簡稱“銳科激光”）擬發行不超3200萬股，募集資金11．19億元，用于大功率光纖激光器開發及產業化項目、中高功率半導體激光器產業化及研發與應用工程中心項目。
《號外財經》注意到，銳科激光本次招股書中增加了一個IPO募投項目，且募集資金基本成倍增長；該公司關聯收購前后的財務數據發生突變，關聯交易頻繁；值得關注的是，本次IPO信息披露暴露出公司創始股東的股份代持、專利所有權疑點等諸多問題。
經營業績增長速度驚人流動性承壓漸增
根據2018年版招股書顯示，2015－2017年，銳科激光實現營業收入3．13億元、5．23億元和9．52億元，同期凈利潤為2374．11萬元、8832．49萬元和27959．27萬元，2016年、2017年營業收入增長率為67．09％、82．03％，凈利潤增長率為272．03％、216．55％，可見銳科激光近兩年的營業收入與凈利潤增長速度驚人，2015－2017年銳科激光的綜合毛利率分別為23．08％、35．76％和46．6％，也出現大幅增長。
《號外財經》注意到，2015－2017年銳科激光的經營現金流量凈額分別為－431．59萬元、12287．81萬元和20361．81萬元，雖然總體呈上漲趨勢，但2017經營現金流量凈額已明顯低于凈利潤，這在一定程度上反映出，現階段該公司的流動性有一定壓力。
關聯收購引發數據大規模變化關聯交易叢生
銳科激光在兩版招股書中披露的發行股數都為3200萬股，但在2018年版招股書中公司增加了中高功率半導體激光器產業化及研發與應用工程中心項目，因此總體募資金額相較2017年版招股書高出5．36億元，募資增幅高達91．94％。
《號外財經》發現在2018年版招股書中發生變化的不僅僅是公司的募資規模，2017年3月，銳科激光收購武漢睿芯特種光纖有限責任公司（以下簡稱“睿芯光纖”）85％股權，實現同一控制下的企業合并，因此對財務數據根據會計準則進行了追溯調整，導致報告期內財務數據發生調整。這造成了兩版招股書中在營業收入、凈利潤、資產規模等多方面財務數據均發生了變化，由于招股書中對睿芯光纖的披露的信息有限，因此很難驗證在2018年招股書中數據變化的準確性。
根據2018年版招股書顯示，睿芯光纖主營業務為光纖、特種光纖及光學及光電子元器件的研究、開發、生產、銷售、維修服務、技術咨詢。特種光纖為發行人生產光纖激光器的原材料，睿芯光纖屬于銳科激光上游行業企業，在被收購前睿芯光纖的法定代表人為銳科激光董事長伍曉峰。
2017年3月6日，航天科工集團出具《關于武漢睿芯特種光纖有限責任公司股權調整方案的批復》（天工資商〔2017〕99 號），同意銳科激光以5256萬元的價格受讓激光研究院所持睿芯光纖75％股權；以700．80萬元的價格受讓三江紅峰所持睿芯光纖10％股權，折合每元注冊資本轉讓價格1．168元。股權轉讓完成后，銳科激光持有睿芯光纖85％股權成為其控股股東。
《號外財經》注意到，睿芯光纖成立于2013年10月，在被收購前一個會計年度（2016年）睿芯光纖的資產總額、營業收入和利潤總額分別5979．60萬元、1344．83萬元和－154．92 萬元，睿芯光纖處于虧損狀態。但在被收購后的第一個會計年度（2017年度），睿芯光纖實現凈利潤1421．54萬元。2017年，睿芯光纖主要客戶為銳科激光，對于2016年睿芯光纖的虧損，被收購之前睿芯光纖處于特種光纖的研究開發和工程驗證階段，特種光纖產品尚未實現量產或為主因。
而透過睿芯光纖我們也能看到銳科激光關聯交易的錯綜復雜，招股書中指出為滿足特種光纖激光器對核心材料國產化的要求，對標國外特種光纖先進水平，實現特種光纖的進口替代，關聯方航天科工集團和航天三江集團等關聯企業與睿芯光纖簽署了技術開發協議。2016 年度，睿芯光纖向關聯方航天科工集團、航天三江集團、湖北航天設計所、激光研究院提供技術開發服務的研究成果全部完成驗收并確認收入。報告期內，睿芯光纖上述技術開發項目的加權平均毛利率為47．14％，毛利率水平相對較高。同時，2017 年度，銳科激光向湖北航天設計所支付技術服務費用合計 137．80 萬元。
股權代持引關注重要專利歸屬成謎
根據招股書顯示，銳科激光前身為銳科有限設立時，閆大鵬認繳出資3000萬元，持有銳科有限50％股權，其中貨幣出資金額為1020萬元。根據簡歷顯示，閆大鵬享受國務院政府特殊津貼，國家級有突出貢獻中青年專家，國家“千人計劃”專家。現任第十三屆全國人大代表。2007年4月起至2015年5月，歷任銳科有限董事長、總經理。現任銳科激光副董事長、總工程師，兼任睿芯光纖監事會主席。
對于閆大鵬加入銳科激光的經歷曾有媒體做過相關深入報道，根據相關報道顯示，2006年，閆大鵬隨海外高端人才代表團到武漢參加“華創會”，抱著試試看的心態來尋找合作伙伴。
當時，國內激光龍頭企業華工科技也正在尋求一名領軍人才。得知閆大鵬的到來，華工科技如獲至寶，立刻向閆大鵬伸出橄欖枝。華工科技的董事長馬新強用真誠打動閆大鵬，當即拍板，要與華工科技展開合作。次年，閆大鵬便出資入股，雙方合作成立了武漢銳科光纖激光器技術有限公司。這是業內廣為流傳的一段美談，被稱作現代版的“蕭何月下追韓信”。
但對閆大鵬的出資也有媒體報道稱，“為了確保閆大鵬全身心投入到公司上，華工科技提出，除了技術入股，閆大鵬必須投入資金。”而直到銳科激光招股書披露，這筆資金的來源才揭開神秘的面紗，根據招股顯示，閆大鵬在銳科有限設立時的1020萬元貨幣出資實際由閆長鹍、王克寒出資，閆大鵬為閆長鹍、王克寒代為持有上述股權。銳科有限設立后，閆大鵬持有的銳科有限50％股權中，33％系其本人所有，10％系為王克寒代持，7％系為閆長鹍代持。
2011年12月，閆大鵬將其所持銳科有限 12％股權轉讓給航天三江集團，本次出讓股權系由閆大鵬、王克寒、閆長鹍按照各自的實際持股比例出讓，其中，閆大鵬、王克寒、閆長鹍分別出讓7．92％、2．40％、1．68％股權。本次股權變更完成后，閆大鵬持有的銳科有限股權中，7．60％系為王克寒代持，5．32％系為閆長鹍代持。
2011年12月，銳科有限增資，注冊資本由6000 萬元增至8707萬元，本次增資后，閆大鵬持有的銳科有限股權中，5．24％系為王克寒代持，3．67％系為閆長鹍代持。
2012年12月，閆大鵬分別與王克寒、閆長鹍簽署了《股權轉讓協議》，將其所持銳科有限5．24％、3．67％股權均作價0元轉讓給王克寒、閆長鹍，該部分股權的代持關系解除。2013 年1月25日，武漢市工商行政管理局東湖分局核準了上述變更。
發審委對代持關系極為關注，要求銳科激光對閆大鵬代王克寒、閆長鹍持有股權的原因，是否存在規避競業禁止的情形，做具體說明。但在招股書中對王克寒的信息披露極為有限，很難獲取相關信息。閆長鹍為閆大鵬之弟，閆長鹍還是另一家擬IPO企業長飛光纖光纜股份有限公司（以下簡稱“長飛光纖”）的副總裁并持股該公司0．14％的股份，長飛光纖已于2018年5月3日順利過會，銳科激光與長飛光纖也有小規模業務往來。
《號外財經》查閱到到的公開信息顯示，閆長鹍畢業于南京郵電大學（原南京郵電學院），獲得電信專業學士學位和數字通信專業碩士學位。2000年獲“湖北機電產品出口先進工作者”稱號，發表過多篇技術論文，并獲得過1項發明專利和1項實用新型專利。并入選了入選2016年度享受國務院特殊津貼專家。此外，2015年5月28日，銳科激光創立大會上閆大鵬、閆長鹍當選為發行人第一屆董事會董事，但2015年9月14日，閆長鹍因個人原因辭去董事職務。
《號外財經》檢索后發現，銳科激光一項重要發明專利“泵浦光源的光纖側邊耦合方法”（ZL03128067．6）申請日期為2003年5月30日，該專利申請人、發明（設計）人均為閆大鵬弟弟閆長鹍。而該專利正是閆大鵬用作出資的發明專利之一，也是銳科激光唯一一個通過“受讓取得”的專利，2018年版招股書中對“泵浦光源的光纖側邊耦合方法”對應的專利權人項為“發行人”。閆長鹍作為享受國務院特殊津貼專家本身是具有獲得發明專利的能力的，雖然閆長鹍與閆大鵬為兄弟關系，為何閆大鵬用于出資專利的專利申請人、發明（設計）人均為閆長鹍，加之雙方曾存在的股權代持關系，讓該專利曾經的實際歸屬問題引起極大關注，發審委要求銳科激光對重要發明專利“泵浦光源的光纖側邊耦合方法”登記在閆大鵬弟弟閆長鹍名下做出詳盡說明。而銳科激光對這一現象并未在招股書中作出說明，也讓該項專利的實際歸屬情況撲朔迷離。
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