近日，武漢銳科光纖激光技術股份有限公司（以下簡稱“銳科激光”）過會，公司擬發行不超過3200萬股，募集資金11.19億元，用于大功率光纖激光器開發及產業化項目、中高功率半導體激光器產業化及研發與應用工程中心項目，而在去年披露的招股書中，僅有前兩個項目，募資5.83億元，約為此次的一半。
股市動態分析周刊記者注意到，銳科激光近三年來產品毛利率整體畸高，發審會也重點關注了此問題，另外，在去年舊版的招股書中，相同年份的財務數據竟然大不相同，而公司也未回復記者的疑惑。
毛利率高波動引發審委關注
銳科激光2015年-20117年營業收入分別為3.13億元、5.23億元和9.52億元，2016年、2017年同比增加67.09%、82.01%，而歸母凈利潤同期分別為0.25億元、0.89億元和2.77億元，均實現了2倍以上的增速。
毛利率方面，各個業務該指標近三年均不穩定，脈沖光纖激光器近三年分別為8.8%、15.99%和31.02%，但技術開發服務業務2015年為3.33%，2016年驟增至48.78%，2017年又只有去年的一半，23.23%。另外，“其他業務”一欄的毛利率也在快速上升。
這一點也受到了發審委的關注，并在會上請銳科激光代表結合技術進步、市場變化、境內外銷售毛利率差異，可比同行業上市公司情況等，說明毛利率逐年上升的原因，是否具備可持續性；說明脈沖光纖激光器毛利率翻倍增長的原因及合理性；連續光纖激光器功率逐年增大而成本大幅下降的原因以及技術開發服務毛利率波動較大的原因及合理性；以及結合市場同類產品的價格、性能、市場占有率等情況，說明發行人產品的核心競爭優勢，收入增長的可持續性。
新舊招股書財務數據打架
銳科激光在2017年6月曾披露過一次招股說明書，按理來說，此次只需更新數據，不過，記者注意到，在相同的2015年、2016年財務數據竟然完全不一樣，包括資產負債表、利潤表、現金流量表中主要數據以及主要財務指標。
不僅如此，公司2016年技術開發服務產品銷售金額在新版招股書中搖身一變，從0直接跳躍至1320.46萬元，2015年的“其他”一項也由640.51萬元增加至1025.12萬元。
2017年招股說明書
（一）資產負債表主要數據
單位：萬元
項目 2016.12.31 2015.12.31 2014.12.31
資產合計 45,791.03 37,455.32 29,081.33
負債合計 19,641.71 19,932.79 13,450.83
股東權益合計 26,149.32 17,522.53 15,630.50
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單位：萬元
項目 2016 年度 2015 年度 2014 年度
營業收入 50,962.05 30,925.21 23,170.32
營業利潤 10,227.41 2,214.06 914.5
利潤總額 10,474.68 3,006.47 1,537.59
凈利潤 8,990.38 2,574.59 1,343.40
?。ㄈ┈F金流量表主要數據
單位：萬元
項目 2016 年度 2015 年度 2014 年度
經營活動產生的現金流量凈額 12,758.63 -468.74 411.5
投資活動產生的現金流量凈額 -1,639.50 -3,600.07 -3,373.05
籌資活動產生的現金流量凈額 -7,910.77 3,377.15 2,708.27
現金及現金等價物凈增加額 3,220.16 -683.03 -252.53
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財務指標 2016 年末 2015 年末 2014 年末
流動比率（倍） 1.82 1.44 2.06
速動比率（倍） 1.16 0.83 1.12
資產負債率（%） 42.89 53.22 46.25
歸屬于普通股股東的每股凈資產（元） 2.72 1.83 1.63
無形資產（扣除土地使用權）占凈資產比率（%） 0.3 1.57 2.84
2018年招股說明書
?。ㄒ唬┵Y產負債表主要數據
單位：萬元
項目 2017 年末 2016 年末 2015 年末
資產合計 76,683.79 51,770.64 41,776.16
負債合計 24,047.67 19,716.49 22,294.21
股東權益合計 52,636.12 32,054.15 19,481.94
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單位：萬元
項目 2017 年度 2016 年度 2015 年度
營業收入 95,182.72 52,294.31 31,296.63
營業利潤 32,541.86 10,009.18 1,741.68
利潤總額 32,610.43 10,319.76 2,806.93
凈利潤 27,959.27 8,832.49 2,374.11
（三）現金流量表主要數據
單位：萬元
項目 2017 年度 2016 年度 2015 年度
經營活動產生的現金流量凈額 20,361.81 12,287.81 -431.59
投資活動產生的現金流量凈額 -3,100.99 -1,784.30 -4,584.49
籌資活動產生的現金流量凈額 -7,766.12 -7,472.07 4,848.62
現金及現金等價物凈增加額 9,441.18 3,043.23 -158.83
（四）主要財務指標
財務指標 2017 年末 2016 年末 2015 年末
流動比率（倍） 3 1.95 1.37
速動比率（倍） 1.98 1.25 0.81
資產負債率（母公司）（%） 32.16 42.89 53.22
歸屬于母公司股東的每股凈資產 5.36 3.06 1.94
（元）
無形資產（扣除土地使用權）占凈資 3.03 5.67 1.41
產比率（%）
值得注意的是，2017年7月登陸創業板的華大基因上市不到半年，就因兩版招股書數據差異而被深交所發問詢函，股價也經歷了大幅下跌，雖然銳科激光已過會，不過一家公司的財務數據反映了其基本面，前后差異較大的情況還是值得關注。
針對兩份招股書中多處數據存在差異的情況，股市動態分析周刊記者向銳科激光發送采訪提綱，但公司并未給出相關回復。
科研“只開花，不結果”
銳科激光在招股書中表示，自公司成立以來，通過自主研發取得了多項與光纖激光器相關的專利技術。截至招股說明書簽署之日，公司已經擁有各項專利108項，其中發明專利24項。公司通過技術及產品不斷創新，已有效形成了技術壁壘。不僅如此，銳科激光旗下產品多次榮獲科技部“國家重點新產品”稱號，并連續兩屆榮獲湖北省名牌稱號。
眾多專利技術并非一蹴而就，這需要大量的資金與人才投入，2015年-2017年，銳科激光研發費用分別為1628.57萬元、3844.08萬元和5117.98萬元，2016年、2017年同比增長136.04%和33.14%。
不過，股市動態分析周刊記者注意到，銳科激光2017年研發費用占營業收入比重卻從2016年的7.35%降至5.38%，另外，近日據《工人日報》報道，銳科激光總工程師閆大鵬代表對自己科研成果“零轉化”的往事深有感觸，其表示，“之前有專利論文十幾項，但最后沒有一項轉化成產品，搞科研的不一定會做買賣，做買賣的不懂科研?？蒲袑邮袌?，失敗的多，成功的少。”
一邊是專利擁有量逐年增加，另一邊是大量科技成果難以轉化，究其原因，閆大鵬代表說，科研人員跟進項目，一是所在單位的態度不好確定，另一個就是取酬收入怎么分配很難定奪。科研成果的轉化，需要在市場檢驗下不斷修改，然而從實驗室到流水線，這條路上仍有許多障礙。
國家知識產權局發布的報告顯示，2017年，發明專利申請量達到138.2萬件，同比增長14.2%。然而，這其中有多少專利創造出了經濟效益？據了解，在知識產權領域，專利權維持有效的時間，代表了其創造的經濟效益和市場價值。2017年，在我國有效發明專利中，維持時間10年以上的僅有4.6%，而國外維持時間10年以上的有22.8%。
閆大鵬不僅是銳科激光的總工程師，還是公司的副董事長，其上述言論也間接揭示出公司肯能存在的風險——科研“只開花，不結果”，而最新的權威數據也顯示出公司專利創造經濟效益之路道阻且長。
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