事件:公司4月18日發布2015年年報,2015年全年公司實現營業收入55.87億元,同比增長0.39%;實現凈利潤7.47億元,同比增長5.57%。
激光業務穩步推進,毛利率小幅下滑:分業務板塊來看,公司報告期內1)受消費電子需求不景氣影響,公司小間距激光領域實現營收31.8億元,同比增長僅3.1%。增長點主要來自激光焊接設備及自動化產品,其中動力電池自動化焊接設備實現營收1.1億元,新能源汽車旺盛需求助力動力電池焊接業務大幅增長。2)大功率激光領域實現營收9.9億元,同比增長9.6%,公司大功率切割、焊接及3D 打印設備技術性能已達到國際水平,未來國產替代或進一步加速。3)PCB 業務領域實現營收7.1億元,同比增長20.1%;4)激光制版業務實現營收1.6億元,同比下降25.3%;5)公司報告期內剝離大族元亨,受此影響LED業務營收同比下降44.6%,為3.4億元。公司全年毛利率37.85%,較2014年小幅下降。
消費電子產品結構性轉型升級為公司小功率激光業務帶來新一輪增長機會:伴隨金屬殼在我國中低端機型中的逐步普及,包括小米、華為、OPPO、VIVO等品牌多款機型相繼采用金屬殼。鑒于金屬殼加工只能采用激光設備,金屬殼普及將帶動國產手機生產商對激光設備需求。公司作為國內小功率激光器龍頭或將首先受益。而對于公司手機領域最大客戶蘋果而言,2016年秋季蘋果將發布新款蘋果手機,產品外形預期與上兩代產品有顯著差別,故需要更新激光設備。我們預計公司來自蘋果的收入將從15年的15億大幅提升至今年的20億左右。
堅持以“產品細致化、行業細分化”為戰略原則,把激光產品做到極致,把行業裝備做到專業:1)激光技術領域,公司積極投入光纖激光核心元器件(如高功率半導體器件和特種光纖等)研發;開發皮秒激光器、短脈寬紫外激光器等創新性產品;2)裝備領域,公司強化系統集成及機器人產品的市場推廣,提升機器人核心技術水平,通過外延方式豐富客戶資源,擴展應用領域。
估值與評級:根據年報各部分收入實際情況,我們小幅上調對公司的盈利預測,預計公司2016年-2017年EPS 分別為0.77元和0.92元,對應2016-2017年股價動態PE 分別為30倍和25倍。我們認為公司2016年小功率激光器領域增長點確定,大功率激光器領域發展或將提速,基于此我們給予公司2016年40倍PE,對應目標價30.74元,維持“買入”評級。
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