海通證券10月22日發布金運激光研究報告，報告摘要如下：
事件:公司業績快報,2014年收入1.92億元,同比增長21.56%,歸屬于上市公司股東的凈利潤是657萬元,同比下降7.31%。折合EPS為0.05元。此外,公司下屬投資基金與蘇州德龍激光股份有限公司簽署了投資協議。
點評:
1. 3D打印業務處于投入開發期。全年利潤基本處于盈虧平衡,主因3D 打印業務在不斷推進中,其中線上平臺部分因仍處于投入開發期,當期的虧損對報告期業績有較大的影響。
2. 投資基金助推戰略規劃。公司控股股東及實際控制人梁偉先生在2月初將武漢高投金運激光產業投資基金合伙企業(有限合伙)56.604%的基金財產份額(認繳出資3000萬元,實繳出資0元)以0元人民幣的價格轉讓給公司,同時公司以自有資金出資3000萬元占武漢高投金運激光產業投資基金合伙企業(有限合伙)56.604%的財產份額。
此次投資基金與蘇州德龍激光股份有限公司簽署了投資協議,擬使用人民幣1488萬元增資德龍激光,增資后持有德龍激光232.5萬股權,占德龍激光總股權的4%。德龍激光對于此款項僅用于購置土地、廠房、企業主營業務運營流動資金等與公司主業相關用途,不得用于委托理財、委托貸款、股票交易和期貨交易。
3. 公司致力于激光與3D打印的數字化應用。公司主營業務范圍為:光機電系列激光設備、激光器的研制、生產、銷售及技術服務,數控系統、設備及軟件的開發、銷售及技術服務等。具體經營產品及業務有各類激光設備、裁床系列、3D打印等,2014年半年報中,公司正式將3D打印寫入主營業務構成。激光設備一直是公司的主營產品,由于發展3D打印業務和激光設備轉型升級的需要,公司激光設備產銷量有所下降。4. 3D打印布局初見成效,仍然虧損導致14年業績下滑。2014年上半年,公司明確了3D 數字化技術應用平臺的戰略定位,順利完成和推出“云工廠”和“云平臺”的建設工作,形成了3D 掃描、3D 設計及數據處理、3D 打印服務、3D 應用開發的產業鏈布局。云平臺承載體意造網,是將設計師、品牌商、消費者,和3D 打印連接起來的一個服務平臺,用O2O 的經驗模式推廣C2B,力爭成為C2B 定制化領域的類淘寶平臺。
4.公司在云工廠和云平臺上引進消化和吸收世界最頂級的3D 打印設備,并積極開展光固化、金屬粉末燒結等3D 打印設備工藝的研發;同時公司還開發了自主知識產權的點云三維數據處理技術和3D 打印材料工藝技術,尤其是瞬光動態3D 掃描技術,具有業內領先的技術水平和用戶體驗;公司還在裸眼3D 技術、虛擬現實人機界面技術方面作了積極的探索。2014年初公司完成了對“武漢落地創意文化傳播有限公司”的增資控股的運作,落地創意及其旗下運營的記夢館是國內最早進行3D 打印在文化創意消費領域進行商業實踐的公司,迅速推廣了3D 人像業務,引領了3D 人像打印的熱潮,截至到2014年6月底其已經開業和簽約的線下加盟店已達到40余家,部分加盟店已經實現盈利。
2014年上半年,公司在3D 打印的桌面級打印機、3D 打印云工廠和意造網云平臺以及3D 記夢館的業務均按照預期的目標順利實施,市場布局和商業運營也按照預定的方式進行。3D 打印人像業務每日的平均加盟咨詢電話為120-180起,意造網雖然剛剛推出,相關的推廣組織架構尚待完善,但每日的用戶點擊量已達1.9-2.5萬次。單月成交金額由零快速增長到三十幾萬元,而且增長趨勢良好,落地創意上半年已實現銷售收入320萬,同比增長226%。激光和3D 打印同屬于數字化技術的一種應用,二者互為相通。激光的應用經過幾十年的開發,發展已較為全面和成熟,而3D 打印尚屬于新興技術,據2014年的Gartner技術成熟度曲線顯示,3D掃描技術和企業級3D打印已處于光明的爬升期,而公司所著力發展的消費級3D打印仍處于膨脹期望的高峰值。公司將采取穩健和激進相結合的策略,充分利用激光板塊的發展經驗及其帶來的利潤,作為3D 打印發展的基礎,并積極投入一切可投入的力量,加快發展3D打印的應用。由于公司發展3D打印業務前期研發投入較大,線上平臺也處于投入開發期,不免陷入虧損,對2014年公司整體業績影響較大,公司1月31日發布2014年業績預告稱,2014年預計實現歸屬上市公司股東的凈利潤446.67-659.37萬元,同比降幅約為37%-7%,對應EPS為0.0355-0.0523元。
5. 非公開發行加大3D打印投入。公司2014年12月15日的非公開發行預案顯示,公司擬非公開發行股票1008萬股,其中公司控股股東及實際控制人梁偉認購168萬股,梁偉之子梁浩東認購840萬股。發行價格為29.76元/股,募集資金總額約3億元,扣除發行費用后全部用互補充公司流動資金。該筆流動資金將主要用于“金運3D+平臺”建設,包括加大對云工廠的投入、線上云平臺及相關信息系統的優化和升級、線下體驗店開設運營、3D+設計俱樂部搭建等。未來,公司還將以“金運3D+平臺”為核心,傾力打造3D 打印生態圈,逐步成為具有行業領導力的生態型公司。本次募集資金將有效地滿足公司未來布局3D 打印領域,實現快速增長的資金需求。
6. 盈利預測及評級。公司主業為傳統激光器及設備生產,在互聯網精神的大趨勢下,公司快速開拓新市場,以應用端推動打造全生態系統理念運營的3D產業鏈,而其數據處理能力和打印技術的成熟水平以及思路的前瞻性是搶占行業制高點的核心基礎。在公司2014年為3D打印產業鏈鋪平道路以后,業績的高增長可以期待,預計15-17年EPS分別為0.14、0.26和0.50元。
目標價方面,參考國際3D打印龍頭企業--3D systems,其股價2014年以來下跌已逾60%,說明3D打印行業外盤風險已經得到有效釋放。由于增材制造技術可以解決形狀復雜問題、大幅減少加工工序,從而實現“自由制造”,且歐美發達國家紛紛制定了發展和推動增材制造技術的國家戰略和規劃,政策方面來看,增材制造技術很有可能寫入“十三五”規劃。3D打印行業市場空間廣闊,目前3D打印相關公司估值普遍較高,考慮到公司打造3D打印服務全產業鏈前期投入頗大,業績恐受到較大影響,可以給予較高估值。給予6個月目標價48元,對應15-17年PE分別為343、185和96倍,公司股價還有較大增長空間,買入評級。
7. 不確定性分析。公司產學結合低于預期。
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