主要觀點:
開放源代碼軟件開發商 Canononical CEO馬克·沙特爾沃思披露,蘋果已經跟GTAT 簽訂了3年的藍寶石屏幕合同。結合我們近期產業鏈調研信息,我們認為蘋果部分新機種使用藍寶石蓋板是大概率事件,也是未來蘋果手機發展的必然方向。由于GTAT產能限制的原因,我么判斷下一代iPhone不會全部使用藍寶石蓋板,一開始會定位于高端機型。隨著GTAT 產能的逐步釋放,未來藍寶石蓋板將成為蘋果手機的主流選擇。而在蘋果的帶動下,藍寶石在消費電子領域的應用將會成為潮流,其他廠商有望跟進。
由于藍寶石硬度較高,內部加工用傳統的磨削刀具很難完成,因此必須用激光設備進行內部加工。目前大族激光的切割設備處于全球領先的地位,與蘋果另外一個激光切割設備供應商Manz 對比,無論是性價比、服務、產業集群角度來說manz 與大族相比都沒有任何優勢。從與下游主要客戶藍思的配合進度來看,公司在新品上要遙遙領先Manz,未來有望占據主要市場份額。目前公司與藍思配合的手機藍寶石屏幕已經進入小批量試生產階段,大批量訂單可期。
iWatch將引領可穿戴市場發展方向,其也將使用藍寶石蓋板。根據我們調研信息來看,由于iPhone 及iWatch邊框裁切都會使用金剛線,因此激光設備需求量與屏幕尺寸大小并無太大關系。但由于內部結構復雜,加工精度要求高,工藝難度大,iWatch面板對激光加工設備的耗時要遠遠超過iPhone,我們認為市場大大低估了公司這塊業務的業績彈性。
從更長遠的角度看,中國提前迎來劉易斯拐點,增長中樞的下移已經成為不容爭辯的現實。企業對勞動生產率的提高提出了更高的要求,勞動成本上升的外在壓力,將迫使企業調整生產要素的投入比例,提升自動化比例,進而完成資本替代由原有的勞動密集型產品生產向技術密集型產品生產的升級過程。未來產業升級、工業企業自動化、信息化改造是大勢所趨,將產生對自動化設備乃至激光設備的龐大需求。此外,輕薄短小、智能化、融合化發展是制造業長期發展趨勢,也將提升對激光加工設備的需求。
蘋果已經為 2014年準備了110億美元的資本支出,比13年同比增長了57%。而且蘋果不斷拓展產品品類的趨勢并沒有結束,15年之后iTV 可能也將推出,持續不斷的新品將對公司業績起到非常大的正面推動作用。公司一直厚積薄發,各項業務積累深厚,大功率切割、PCB、光纖激光燈領域均取得了可喜突破。未來隨著蘋果資本開支重回快速增長通道,中國制造業升級轉型趨勢不可逆轉,公司將全面發力,迎來投資黃金時期。
盈利預測:基于藍寶石業務的良好預期,我們上調公司盈利預測,預計公司13-15年營收為43.7、60.5、77.6億元,凈利潤為5.7、7.6、9.9億元,對應EPS為0.55、0.73、0.95元。維持“強烈推薦”評級,目標價22元,對應14年PE為30倍。
風險提示:全球經濟下行的風險;蘋果訂單波動的風險。
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