圖片來源@視覺中國(guó)
“這么多外行涌進(jìn)來，光伏制造行業(yè)的門檻到底有多低？”
在碳中和上升為國(guó)家戰(zhàn)略、“十四五”規(guī)劃宏偉裝機(jī)目標(biāo)的背景下，大批行業(yè)外新手一齊沖入光伏行業(yè)分享盛宴，一點(diǎn)都不像有太高技術(shù)門檻的高科技產(chǎn)業(yè)。
沖進(jìn)來的外部玩家中，有如德力股份、福耀玻璃等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同企業(yè)的順勢(shì)延伸，有如高景太陽(yáng)能、海源復(fù)材（SZ:002529）等企業(yè)掌舵人本身有光伏行業(yè)背景，也有如星帥爾（SZ:002860）、鈞達(dá)股份（SZ:002865）、金陽(yáng)新能源等完全的“門外漢”，從電機(jī)、汽車配件甚至是拖鞋等行業(yè)直接跨界而來。
跨界者們?cè)趯?shí)力上還無法與“在位者”分庭抗禮，但行業(yè)巨大的市場(chǎng)紅利為每一個(gè)玩家都提供了空間，跨界者們似乎完全有機(jī)會(huì)從盛宴中切走大小不等的蛋糕。
對(duì)于目前市場(chǎng)上的主力玩家來說，這大概率不是一個(gè)好消息。
以硅片行業(yè)的新玩家高景太陽(yáng)能為例，去年12月官宣入局光伏，投入170億元上馬50GW硅片項(xiàng)目。如今項(xiàng)目一期日產(chǎn)能已達(dá)300多萬片，二期已啟動(dòng)建設(shè)，且已與下游買家愛旭股份簽訂了2.1億元大單。如最終全部順利投產(chǎn)，高景將迅速成為隆基、中環(huán)股份之外的中國(guó)第三大硅片廠商。
高景的行動(dòng)之快令人咋舌。其在上游硅料采購(gòu)、下游市場(chǎng)拓展上的順利，也從另一角度說明，在技術(shù)、市場(chǎng)和供應(yīng)鏈關(guān)系層面，光伏行業(yè)并沒有展示出足夠高的門檻。
隨著像高景一樣的跨界者切入市場(chǎng)并逐步放量，光伏市場(chǎng)的一池春水即將泛起波濤。這值得所有投資者警惕。
01、分食盛宴
光伏制造成為令人“眼饞”的黃金賽道，也為眾多光伏“掘金者”提供了關(guān)鍵的資本支持。
光伏過去一直被視為周期性行業(yè)，很大的原因就在于每次行業(yè)景氣周期，都會(huì)有覬覦行業(yè)紅利的新玩家涌入，迅速打破供需平衡。上一輪光伏的景氣周期，就涌現(xiàn)出恒大集團(tuán)、三一集團(tuán)、寶安地產(chǎn)、湘鄂情、中民投等來自各行各業(yè)的非典型玩家。
而本次跨界者紛紛涌入光伏行業(yè)，始于去年下半年，但真正形成規(guī)模化還是在去年12月之后。
2020年12月的氣候雄心峰會(huì)上透露出的重磅行業(yè)政策利好，為光伏行業(yè)帶來了一個(gè)超長(zhǎng)的新景氣周期。
此前，中國(guó)承諾2030年碳排達(dá)峰，對(duì)應(yīng)非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到20%，而最新表態(tài)將這一比例被提高到了25%左右，2030年的風(fēng)、光裝機(jī)目標(biāo)定在了12億千瓦以上。
照此測(cè)算，我國(guó)距2030年12億千瓦的累計(jì)太陽(yáng)能、風(fēng)電裝機(jī)最低要求，仍有逾近7.5億千瓦的裝機(jī)差額，如果以此數(shù)據(jù)按10年平均計(jì)算，即意味著風(fēng)、光每年的新增裝機(jī)將不低于75GW。
這意味著非常確定性的市場(chǎng)增量。據(jù)測(cè)算，“十三五”期間（2016年－2020年），中國(guó)折合年均新增光伏裝機(jī)量在39.4GW左右。從39.4GW到75GW，增幅超過90%。
如果再將市場(chǎng)擴(kuò)展到全球，在全球“碳中和”目標(biāo)下，全球光伏發(fā)電占比要從2020年的不到5%增長(zhǎng)到2050年的30%左右，未來發(fā)展空間足夠廣闊。
政策利好的催化下，光伏板塊成為了2020年A股最炙手可熱的板塊之一。Wind概念板塊中，光伏屋頂板塊年內(nèi)漲幅200.58%，半導(dǎo)體硅片板塊年內(nèi)漲幅127.57%。一些熱門的行業(yè)龍頭股受到資本青睞：上機(jī)數(shù)控漲幅超6倍，陽(yáng)光電源、錦浪科技漲幅超5倍……隆基、通威、陽(yáng)光電源還獲得了高瓴的加持。
廣闊的發(fā)展空間，讓資本市場(chǎng)亢奮不已，光伏成為令人“眼饞”的黃金賽道，也為眾多光伏“掘金者”提供了關(guān)鍵的資本支持。宣布進(jìn)軍光伏市場(chǎng)的上市公司，無論是擴(kuò)張、收購(gòu)，還是新拓展業(yè)務(wù)，只要拿出投資計(jì)劃，大概率就能夠順利拿到錢。
覬覦光伏市場(chǎng)紅利的跨界者們，自然也不會(huì)放過這千載難逢的機(jī)會(huì)。
02、門檻有多低？
資本市場(chǎng)對(duì)于這些跨界者和新玩家們幾乎是普遍看好。
從跨界者的投資計(jì)劃來看，無論是硅片、電池片、組件、光伏玻璃、膠膜，光伏行業(yè)哪一個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘都不算高。
除了硅料行業(yè)因?yàn)楦呶廴尽⒏吣芎那覕U(kuò)產(chǎn)周期需要兩年、耗時(shí)較長(zhǎng)之外，新玩家想要切入哪一個(gè)環(huán)節(jié)其實(shí)都并不困難。
可以看到，這些跨界者中，除了有產(chǎn)業(yè)協(xié)同的（如從常規(guī)玻璃到光伏玻璃），掌舵人有光伏行業(yè)背景的（如高景、海源復(fù)材），還有一些幾乎是“零基礎(chǔ)”。
例如有“拖鞋大王”之稱的港股上市公司寶峰時(shí)尚。由于制鞋主業(yè)經(jīng)營(yíng)萎靡，2014-2020年連續(xù)6年虧損，公司轉(zhuǎn)移賽道到了光伏產(chǎn)業(yè)上，從2020年開始在光伏硅片和電池領(lǐng)域大手筆布局。
目前，寶峰時(shí)尚已經(jīng)改名為金陽(yáng)新能源（HK:01121），且與下游企業(yè)簽訂了4億片的硅片長(zhǎng)單，股價(jià)由不足1港元上漲至10港元附近，轉(zhuǎn)型初見成效，投資者押注股價(jià)的話收獲巨大。
從光伏行業(yè)盛行的一體化布局的趨勢(shì)中，也體現(xiàn)出行業(yè)的低門檻特征。可以看到，隆基、通威、天合光能、晶科、晶澳等巨頭都在進(jìn)行一體化的布局，無論其賴以起家的主業(yè)位于哪一環(huán)節(jié)，都在向上下游進(jìn)行擴(kuò)張，似乎個(gè)個(gè)都是全能選手。
實(shí)際上，光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的制造，對(duì)于設(shè)備商都有著程度不一的依賴，其中較為突出的是光伏電池，這一環(huán)節(jié)的核心技術(shù)壁壘掌握在設(shè)備廠商而不是生產(chǎn)企業(yè)手里。這意味著，只要采購(gòu)了先進(jìn)的設(shè)備，起碼就可以生產(chǎn)出平均水平的產(chǎn)品。
因此，資本市場(chǎng)對(duì)于向下游延伸做光伏制造的設(shè)備商如上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、雙良節(jié)能等同樣非常青睞。上機(jī)數(shù)控、雙良節(jié)能的市盈率都遠(yuǎn)超光伏龍頭隆基和通威。
從估值的對(duì)比情況來看，資本市場(chǎng)對(duì)于光伏跨界者和新玩家們幾乎是普遍看好。甚至由于跨界者起點(diǎn)低、業(yè)務(wù)基數(shù)小，整體的成長(zhǎng)彈性更強(qiáng)，反而更受青睞。
03、攪動(dòng)風(fēng)云
新玩家們或許短時(shí)間內(nèi)在良品率、制造成本方面不占優(yōu)勢(shì)，但是擁有更新的技術(shù)以及靈活性，有彎道超車的機(jī)會(huì)。
除了入局門檻低，資本市場(chǎng)支持之外，新玩家們進(jìn)入光伏行業(yè)還有一個(gè)天然的優(yōu)勢(shì)，就是掌握更新的技術(shù)工藝。
光伏度電成本的下降，有賴于不斷的技術(shù)變革，從硅片、電池到組件，技術(shù)變革促使產(chǎn)品價(jià)格不斷下降，但也淘汰了落后的技術(shù)和產(chǎn)能，一次又一次地改變了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。多晶硅龍頭保利協(xié)鑫的衰退和單晶硅龍頭隆基的崛起，就發(fā)生在上一輪單晶替代多晶的硅片技術(shù)變革中。
這種不停的技術(shù)迭代和產(chǎn)能替換，對(duì)于老玩家來說是一種時(shí)時(shí)刻刻的威脅，但對(duì)于新玩家來說卻是一種先機(jī)。
市場(chǎng)往往傾向于買新不買舊。以硅片行業(yè)為例，今年上半年，在光伏降本的壓力之下，采用大硅片降低成本的需求猛增。210大尺寸硅片大獲成功。在一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)當(dāng)中，未來幾年182/210大尺寸硅片替代166及以下硅片的速度大大加快。
而硅片領(lǐng)域的新玩家，如上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、高景、高測(cè)股份多采取了210尺寸向下兼容182的方案，他們都沒有歷史產(chǎn)能包袱，輕裝上陣。老玩家們則可能要承擔(dān)落后產(chǎn)能的折舊、重置等成本。
電池片環(huán)節(jié)也是如此。在PERC后時(shí)代，HJT和Topcon是普遍認(rèn)可的兩種升級(jí)替代路線。雖然對(duì)后兩種路線的孰優(yōu)孰劣存在爭(zhēng)議，但新技術(shù)取代舊技術(shù)是不爭(zhēng)的大趨勢(shì)。
因此，與老玩家們相比，新玩家們或許短時(shí)間內(nèi)在良品率、制造成本方面不占優(yōu)勢(shì)，但是擁有更新的技術(shù)以及靈活性，有彎道超車的機(jī)會(huì)。
這些跨界者將會(huì)沖擊到光伏產(chǎn)業(yè)固有的競(jìng)爭(zhēng)格局，光伏產(chǎn)業(yè)的蛋糕將被重新切分。
光伏行業(yè)本身就比較分散，沒有絕對(duì)的龍頭，長(zhǎng)期是諸侯割據(jù)、群雄逐鹿的局面，在硅料、硅片、電池、組件等不同環(huán)節(jié)都有各自的一方霸主。
沒有一家企業(yè)能夠取得像寧德時(shí)代之于中國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)一樣的壟斷性，坊間甚至有“老大魔咒”的說法。
重新劃分蛋糕的過程，不可避免的就是出現(xiàn)產(chǎn)能過剩與價(jià)格戰(zhàn)，新進(jìn)入者與老牌勢(shì)力之間的競(jìng)爭(zhēng)必然加劇。尤其是在近兩年驚人的擴(kuò)產(chǎn)潮之下，行業(yè)洗牌或?qū)⒓铀俚絹怼?/strong>
對(duì)于行業(yè)龍頭如隆基、通威而言，雖然產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)深厚，有著更好的成本優(yōu)勢(shì)，但在價(jià)格戰(zhàn)之下，其盈利能力及其持續(xù)性和穩(wěn)定性，勢(shì)必會(huì)受到?jīng)_擊。
對(duì)于所有新入局的玩家而言，歷史經(jīng)驗(yàn)證明了大部分跨界者和新玩家都很難挑戰(zhàn)現(xiàn)有的行業(yè)龍頭，但在行業(yè)內(nèi)占據(jù)一席之地，卻并非不可能完成的任務(wù)。
04、寫在最后
從更高的維度審視，中國(guó)光伏行業(yè)就是在不斷的技術(shù)迭代、劇烈競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)中成長(zhǎng)起來的。
一個(gè)個(gè)耳熟能詳?shù)拿衷谶@個(gè)過程中如過眼云煙：施正榮、彭小峰、海潤(rùn)光伏、東方日升，各領(lǐng)風(fēng)騷幾年，再被新的對(duì)手拉下寶座。
行業(yè)能夠獲得今天世界領(lǐng)先的地位，靠的就是一代又一代光伏從業(yè)者創(chuàng)業(yè)、研發(fā)、創(chuàng)新、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。跨界者的加入，將很有可能刺激行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與度電成本降低。而行業(yè)的星辰大海，就蘊(yùn)藏在每一次競(jìng)爭(zhēng)帶來的細(xì)微進(jìn)步之中。
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