我們認為大族激光經歷戰略調整和業務聚焦,已形成具有競爭力的三大業務群和新品儲備并成為蘋果主力供應商;14年將迎來業績拐點,坐擁天時、地利、人和,新一輪成長趨勢確立。我們預測13/14年EPS 0.57/0.65元(主業0.37/0.58元),上調目標價至18元,上調評級至“強烈推薦”!
新一輪成長趨勢確立。經歷戰略調整和業務聚焦,大族已形成中小功率、鈑金裝備和行業專用設備三大業務群以及不少新品儲備,并成為蘋果等優質大客戶主力供應商。雖然13年業績受累于蘋果業務大幅下挫,但非蘋果業務成長動能開始顯現,我們認為公司14年將迎來業績拐點,坐擁天時(自動化精密化和光纖升級,蘋果進入向上周期)、地利(本地化優勢和可觀的替代空間)、人和(管理體制改善,激勵落定),新一輪成長趨勢確立,將迎來二次騰飛!
中小功率業務:受益產業、技術升級與蘋果創新趨勢。中小功率打標、焊接和切割是大族的主力業務,我們認為高端制造業向自動化、精密化升級是長線動能,同時,光纖激光亦帶來了激光行業第三輪升級浪潮,大族擁有絕佳卡位。而明年蘋果亦進入新品創新向上周期,零部件創新將帶來激光增量需求,如藍寶石激光切割潛在空間可觀,從蘋果預估資本開支大幅增長57%可見信心。公司在高端紫外、綠光以及超快皮秒激光器已有深厚積累,亦值得關注。
鈑金裝備:乘光纖激光東風,進口替代加速。中國鈑金行業裝備升級的迫切需求和當前極低的激光設備保有量是外部大環境,而大族亦把握住高功率光纖替代CO2激光器的趨勢,產品獲得客戶認可,并憑借成本和服務優勢對國外設備進行替代是最主要成長動能。公司大功率切割已經突破和放量,13年逆周期成長80%以上,而潛力更大的大功率焊接亦逐漸進入收獲期,此外,激光表面融覆亦望成為新的發力點,我們判斷鈑金業務的替代進程將提速。
行業專用設備:PCB、LED、制版等業已卡位。PCB設備方面,公司當前已成為本土領先企業,激光鉆孔正加速替代日本三菱、日立等廠商,AOI檢測設備和LDI新品亦是未來看點;而LED業務中,幾家產品公司盈利已在好轉,而LED封裝設備是未來重心,公司的焊線機亦望突破放量;印刷制版方面,公司已形成“日本筱原為主,冠華為輔”的雙品牌戰略,并憑借產品向高端升級實現穩健增長。此外,公司的CNC和3D打印等新業務亦值得關注。
投資建議:上調評級至“強烈推薦” !我們認為公司已迎來業績拐點,在較少考慮藍寶石切割等新業務的彈性基礎上,我們預測13/14/15年EPS為0.57/0.65/0.75元,其中對應主業0.37/0.57/0.75元,明后年主業增長56%和30%,如藍寶石等新業務突破,還有較大上調空間。我們綜合給予目標價18元,相當于14年28倍和主業31倍PE,上調評級至“強烈推薦”!
風險提示:行業景氣不及預期,競爭加劇,大客戶集中及新業務風險。
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