華工科技公司是華中科技大學的校辦企業,此前下屬子公司高達25個,07年實現營收僅10億元,盈利能力非常有限;近年來公司通過逐步剝離醫藥、軟件等方面業務,形成了激光裝備制造產業、激光全息防偽和物聯科技產業、敏感電子元器件和傳感器技術產業、光通信及無源器件產業等四大板塊,分別通過下屬企業華工激光、華工圖像、華工新高理、華工正源進行布局。
激光制造設備全產業鏈覆蓋,優勢在于高功率及精密細微制造設備。精密微細激光設備制造在光伏LED等新能源產業、3C電子行業以及高功率激光設備在于汽車、工程機械等行業的應用,在國內具備了較強的技術競爭優勢;對于光纖激光器、超快超短激光器、高功率軸快流激光器等先進激光器的研發,核心競爭力大力提升,從而使激光系統全面進入中高端市場。隨著全球激光產業的回暖復蘇,我們預計公司的激光產業3-5年內仍然可以維持年均20%左右的復合增長率。
激光全息防偽需求穩定,結合RFID切入物聯網產業。公司將把具備表觀防偽(激光全息技術)和電子防偽(RFID 芯片技術)雙重特征的激光全息RFID 標簽列為公司的重點戰略新產品,結合已有的普通激光全息防偽標簽、可變條碼及二維碼標簽,應用下一代互聯網接入技術,在藥品、食品及煙草的物流和零售領域全面推廣物聯科技標簽產品,RFID鐵路車號自動識別系統拓展了公司物聯網領域的應用范圍。公司激光全息防偽業務下游的需求較為穩定,并為公司帶來穩定的現金流,隨著物聯網逐步的推廣,RFID應用預計將迎來高峰。
光通信及無源器件受益于通信行業旺盛需求。3G建設持續進行,光通信投資高潮已至,FTTx全面推進,對光器件的需求處于持續的旺盛的態勢;新一代分組傳送網PTN建設以及未來物聯網應用的啟動,光通信處于一個長景氣需求周期,也為光通信器件市場帶來極大潛力和持續增長的空間。華工正源作為光通信器件的龍頭企業,有望在通信傳輸、數據通信、接入網以及無線通信領域拉近國際一流公司距離并能展開競爭。華工正源處于光通信的成長空間,預計未來3年可實現40%復合增長。
敏感電子元器件,汽車電子領域的突破或帶來驚喜。目前主要應用于空調領域,占據80%左右的市場份額,未來市場空間來自于汽車電子。中國車市2009年超過1367萬輛的龐大銷售基數,對于2010年車市,比較一致的看法是車市將保持10%-15%的增長。低端汽車每輛需要10-20個溫度傳感器,中高端需求在上百個左右,目前這塊市場主要被國外汽車電子商主導,公司目前逐步向汽車領域拓展,汽車溫度傳感器價格在7元左右,毛利可高達80%,將成為華工新高理未來最大的看點。
首次給予“增持”評級。預計2010-2012年分別實現營業收入1978.07、2594.49、3404.03百萬元,分別同比增長53.20%、31.16%和31.20%;實現凈利潤276.60、245.11、331.66百萬元,分別同比增長65.45%、-11.39%、35.31%;分別對應2010-2012EPS0.67、0.60、0.81元,其中考慮到2009年將近140.61百萬元的投資收益,預計2010年盈利能力(未考慮公司股權收益)還是明顯改善的。對應華工科技目前的股價2010-2012分別對應25、28、20倍的PE,具備相應的估值空間,首次給予“增持”評級,6個月內的目標價為19元。
風險提示。物聯網技術收益短期或難以體現風險;市場拓展不及預期風險。
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