國產替代為發展主線，高功率產品空間廣闊 縱觀激光控制系統行業的發展歷史，國產替代為重要驅動因素。伺服控制系統方面，中低功率領域，以柏楚電子為首的國內企業已經擁有國際領先的技術水平，柏楚電子、維宏股份、奧森迪科合計占國內市場90%以上份額。高功率領域，以德國倍福、PA、西門子等為代表的國際企業仍占有較為明顯的先發優勢，國內廠商占比仍處在較低水平，但國內領軍者柏楚電子市占率正在攀升，2019年占國內高功率激光市場份額為10%，2020年市場份額數據（華經產研）顯示，該數值已經上升至17%。振鏡控制系統方面，德國SCAPS和SCANLAB作為行業先驅，在高端領域占有重要的市場地位，2020年我國高端振鏡控制系統的國產化率為15%（來源：金橙子招股書），存在較為顯著的國產替代空間。
伺服與振鏡控制系統，應用領域與技術路徑分野 振鏡與伺服激光技術路線，控制原理、適用場景存在顯著差異。振鏡控制通過鏡片擺動調整光路，將激光指向目標位置，適用于高速微加工，而伺服激光依靠伺服電機驅動激光頭移動至正確位置完成激光照射，適配大面積宏加工，被廣泛用于大幅面的切割、焊接，包括鈑金加工、汽車制造、航空航天等領域。振鏡激光則主要用于標刻、鉆孔、3D打印、精密切割等場景，以高速度、高精度、微加工為核心特征。目前振鏡控制系統可以達到0.5μm-10μm之間，伺服電機則一般要求達到50μm左右。我們認為，隨著振鏡激光行業的快速成長，有望加速激光應用領域分化，使之向更多加工場景滲透。
智能制造不斷加密，優質企業不斷向產業鏈其他領域滲透 高功率激光加工領域，金屬切割、焊接、熔覆為主要應用場景。從市場規模來看，2020年迎來85.7%的高速增長，2016至2020年CAGR為40.8%，中低功率市場增速相對稍遜，同期CAGR為31.4%。伺服激光控制系統領軍者柏楚電子在不斷突破高功率伺服運控市場的同時，發力智能激光切割頭賽道，成長空間向上打開。華經產研預測2022至2025年，我國智能激光切割頭有望從8.45億元增長至25.84億元，2020-2025年CAGR為25.05%。 振鏡激光方面，金橙子本次募投后將深耕柔性化加工領域，致力于向客戶提供包括激光加工控制系統、機器人、三維振鏡、視覺處理在內的綜合解決方案。同時其高精度振鏡產品也將持續投入研發，試圖突破精度和速度等核心競爭力指標，加速國產替代。
投資建議 目前激光控制系統行業領軍者憑借出色的盈利質量和成長態勢，展現出極佳的估值彈性和投資價值，建議關注： 柏楚電子：伺服激光運控賽道翹楚，智能切割頭業務發力迅猛； 金橙子：振鏡激光控制系統賽道領軍者，優質客群疊加廣泛應用場景。
風險提示 1）技術研發不及預期； 2）政策支持不及預期； 3）下游需求不及預期。
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